房地产投资、房地产信贷与中国经济增长.pdfVIP

经济理论与经济管理2011年第1期 房地产投资、房地产信贷与中国经济增长 况伟大 (中国人民大学商学院，北京 100872) [提要]本文使用中国35个大中城市1996—2007年的数据考察了房地产投资、房地产 信贷与经济增长的互动关系。实证结果表明，第一，经济增长对房地产投资影响大于房地产投资 对经济增长的影响。因此，一旦经济增长出现波动，将导致房地产投资剧烈波动，但房地产投资 波动将引起经济增长较小波动。第二，房地产购买对经济增长的影响大于房地产开发投资；’信贷 对开发商比对购房者更重要。第三，经济增长对房地产信贷的影响大于房地产信贷对经济增长的影 响。因此，一旦经济增长下跌，将导致房地产信贷严重萎缩。第四，房地产投资对经济增长的影响 大于房地产信贷对经济增长的影响，但经济增长对房地产信贷的影响大于房地产投资对房地产信贷 的影响。因此，一旦经济下滑，将严重压缩房地产信贷规模，但对房地产投资影响较小。第五，房 价对房地产信贷影响大于经济增长和利率对房地产信贷的影响。一旦房价下跌，房地产信贷将严 重萎缩，从而可能引发违约风险和房地产金融危机。为此，政府更应控制房价的过快增长。 [关键词] 房地产投资；房地产贷款；经济增长 灭，将导致严重的金融危机和经济危机。因此，房 一、 引言 地产投资和信贷不仅影响经济增长，经济增长也会 影响房地产投资和信贷。 中国正处于经济增长和城市化加速期，房地产 一部分文献研究了房地产投资与经济增长的互 市场发展非常迅速。因房地产投资和信贷增长率远 高于经济增长率，中国许多城市存在房地产信贷和 季度数据，运用格兰杰(Granger)因果关系检验， 房地产投资过度增长问题，这使房地产市场存在很 考察了住宅、非住宅投资与GDP的因果关系。他 大的泡沫风险。国际金融危机爆发后，中国经济增 发现，住宅投资是GDP的格兰杰因，但反之不成 长放缓，房地产价格也随之下降。但2009年上半立；非住宅投资不是GDP的格兰杰因，但反之成 and 年以来，中国许多城市房价又开始上涨，房贷和房 立。[11科尔森和金(CoulsonKim)使用美国 地产投资也在增加。一旦房价下降，房地产泡沫破 1959—1997年的季度数据，运用格兰杰因果关系 [收稿时间] 20lo一11—12 [基金项目] 中国人民大学明德学者培育计划“开放经济条件下中国房地产市场与金融安全” (10XNJ022) [作者简介] 况伟大(1970一)，男，山东胶州人，中国人民大学商学院副教授，管理学博士。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。 59 万方数据 经济理论与经济管理2011年第l期 and 检验、脉冲响应和方差分解分析，考察了住宅投资 响。例如，埃德尔斯坦和曾(Edelstein 与GDP的关系。他们发现，住宅投资通过影响消 Tsang)通过构建住房市场局部动态均衡模型， 费而影响GDP，但非住宅投资对GDP仅有微弱影使用旧金山、洛杉矶、圣地亚哥和萨克拉曼多 响；同时，非住宅投资对住宅投资具有挤出效 1988—2003年的季度数据，考察了宏观、区域和 and 应。[2]高杰和斯奈德(GaugerSnyder)使用美地方经济因素对住房周期的影响。他们发现，地 国1959一1999年的季度数据，运用协整分析、向方经济因素比宏观和区