雅本化学(300261)：高端农药[1].pdfVIP

公司研究报告/新股研究 2011 8 月25 日 首次上市 中间体/化工 雅本化学（300261 ）高端农药、医药中间体新贵 . 太平洋证券股份有限公司 投资要点 已获业务资格：证券投资咨询 u 公司是我国专业从事高级农药、医药中间体产品研发、生产和销 研究员：姚鑫 售的高新技术企业。 司主营产品按下游应用领域可分为农药中 执业证书编号：S1190210080004 间体系列 （含杀虫剂中间体和除草剂中间体）和医药中间体系列 发行后股票数据 （含抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体）。 合理价值区间（元）：16.2-18.9 u 农药中间体业务： 司农药中间体产品全部供应杜邦，目前已成 总股本/流通股（万股）：9070/2270 为杜邦的战略供应商。其中，公司杀虫剂中间体 BPP 主要下游 大股东名称：雅本投资 是杜邦公司的主打杀虫剂产品“氯虫苯甲酰胺（Rynaxypyr ）”， 大股东持股比例（发行后）：52.39 即康宽。康宽08 年上市，近三年全球收入保持了近60%的增速， 专利期到2021 年过期，目前正处于高速发展阶段。杜邦康宽即 将扩产，公司为适应客户需求，预计将新增200 吨 BPP 产能， 市场与公司重要数据 这也是本次募投的重点项目。BPP 需求旺盛，毛利率在 40%以 上，未来三年该业务有望成为公司主要的盈利增长点。 u 医药中间体业务： 司医药中间体产品主要供应罗氏和梯瓦，目 前是这两大国际医药巨头的重要供应商。公司本次募投项目所涉 及的8 个产品中有6 个产品属于抗肿瘤药物中间体，其中盐酸埃 罗替尼、甲磺酸伊马替尼和达沙替尼都是目前国际靶向药物市场 销售领先的小分子药物。公司小分子药物产品已经完成小试和成 熟的中试开发，其生产工艺关键步骤及常规反应还要经中试放大 相关报告 检 ，一旦技术可行，市场前景广阔。 u 公司手性技术达到国际先进水平。手性技术是未来新药物开发的 发展方向，公司自行研制的左乙拉西坦产品获得国内专利，并达 到国际先进水平。公司借助自主研发成果，已与梯瓦签署4 类中 间体产品合作研发协议，如果研究成果能够专业化，公司将获得 更大规模的订单。 u 根据我们的假设条件，预计公司20 11-20 13年每股收益分别为0.54 元