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试析现代公司治理理论文献综述_公司研究论文 试析现代公司治理理论文献综述_公司研究论文 论文关键词：公司治理机制　内部控制系统　外部控制系统　文献综述 　　论文摘要：本文对公司治理理论的文献进行综述。公司治理是解决现代公司由于控制权和所有权分离所导致的代理问题的各种机制的总称，它既包括公司治理的法律和政治途径、产品和要素市场竞争、公司控制权市场、声誉市场及职业关注等外部控制系统，同时也包括激励合约设计、董事会、股权结构、高管薪酬、债务融资等内部控制系统。 　　早在300多年前，亚当·斯密就在《国富论》中提出了股份制公司中因所有权和经营权分离而产生的一系列问题，并认为应该建立一套行之有效的制度来解决两者之间的利益冲突。公司治理的现代理论文献起源于BerleandMeans(1932)的开创性研究。他们认为，公司的管理者常常追求个人利益的最大化，而非股东利益的最大化。Berle和Means所关注的企业的契约性质和委托代理问题，最终推动了经济学中代理理论(agencytheory)的萌芽和发展。 正如DenisandMeConnell(2003)所讲，“…公司治理是企业内部机制和外部机制的总和，它们可促使那些追逐个人利益的公司控制者(他们决定公司的运作)所作出的决策能以公司所有者(企业的出资者)的利益最大化为原则…”。另外，美国教师养老基金公司(TIAA一CRED把公司治理定义为“…公司治理是一种制度的集合，这些制度能使得股东的利益与那些管理公司事务的董事会和管理层的利益之间保持一种适当的平衡……” 公司治理(corporategovernance)所要研究和解决的问题是如何使资金提供者按时收回投资并获得合理的回报。它构成建立在高度专业化分工基础上的现代公司制度运行的核心。 本文对公司治理理论研究(TheoreticalResearch)的文献进行综述。所谓公司治理机制(CorporateGovernanceMechanism)指的是公司的投资者利用法律以及公司章程等对投资者权益保护的规定，或者借助市场竞争的自发选择，或者在公司治理理论指导下通过人为的制度设计等来实现的公司控制和降低代理成本的各种机制和制度安排的总称。公司治理文献按照机制设计或实施所利用资源的来源，把公司治理机制简单区分为内部与外部控制系统。 一、外部控制系统 外部控制系统指的是尽管机制的实际实施超出了公司资源计划的范围，但仍然可以用来实现公司治理目标的各种公司治理机制的总称，它包括公司治理的法律和政治途径及中小投资者权益保护、产品和要素市场的竞争程度、企业控制权市场、声誉市场等。 1.公司治理的法律和政治途径 ShleiferandVishny(1997)认为，公司治理首先是一个经济问题，它还是一个法律问题，甚至是资本社会化后，减少经理人对投资者“剥削”的政治问题。公司治理文献通常把外部融资理解为企业作为法人与资金提供者的合约。资金的提供者以牺牲资金的使用权(实际控制权)为代价，获得对资金的剩余控制权力。对合约当事人权益的规定、解释和实施显然离不开法律的保护。公司治理的法律途径在公司治理机制中处于基础性地位。LaPort,Lopez-de-Silanes,Shleifer,andWishny(1998,2000)的经验研究发现，各国在股权结构、资本市场和分红政策上的差异与投资者在法律上所受到的保护程度密切相关。而且在实施普通法的国家里，公司治理的水平通常都比较高，小股东也得到了很好的保护。相反，实施大陆法系的国家通常对小股东的保护比较薄弱，公司治理的水平相应也比较低。他们还发现，不同国家的股权价值、资本成本和外部融资的程度都不相同，而这些差异可由该国的法律起源来解释。显然，要保障投资者可以获取合理的投资回报，法律体系是一个颇为有效的外部机制。 2产品和要素市场竞争 解决各种代理问题的另外一个重要机制是产品和要素市场的竞争。如果企业的管理者浪费资源，该企业最终会遭到竞争的产品市场淘汰。因此，产品市场激烈的竞争程度会降低管理层的懈怠，并且可能有助于限制低效率的行为。同样的道理，它还可有助于减少控股股东的“隧道行为”。产品要素市场竞争不仅是市场经济条件下，改善整体经济效率十分强大的力量，同时，它在公司治理方面也发挥重要作用。如果一个现代公司无法按竞争性价格销售它的产品，通常与该公司存在严重的代理问题有关。它或者是由于经理人的挥霍浪费，或者是由于缺乏约束经理人行为的有效机制。在最严重的情况下，拙劣的公司业绩会导致公司陷人财务困境，甚至破产倒闭。 3公司控制权市场 Marris早在1963年指出，两个市场(产品和要素)的失败可以通过第三个市场—公司控制权市场的适当作用而加以纠正。 所谓的公司控制权市场是指建立在现代成熟的资本市场的有效运作基础之上