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试析金融自由化的前提条件_金融研究论文_证券金融论文 试析金融自由化的前提条件_金融研究论文_证券金融论文 [摘要]一国金融自由化改革的成功一般应具备四个条件，即稳定的宏观经济环境、金融脆弱性的及时消除、审慎而有效的金融监管以及必要的制度环境建设。这些条件经过各国的实践检验，具有一定的合理性和普遍性。但进行金融自由化改革的前提条件并不绝对，更重要的是应该从本国国情出发，具体情况具体对待，不宜盲目模仿他国。 　　[关键词]金融自由化；客观经济环境；金融脆弱性 　　 　　金融自由化是国际经济一体化的必然结果，是各国参与国际经济合作、发展本国经济的客观要求。自20世纪70年代以来，拉美、亚洲的许多发展中国家都进行了大规模的金融自由化改革。从内容上来看，主要包括对内的金融自由化和对外的金融自由化两个方面。对内的金融自由化主要包括放开利率管制、取消信贷配给、降低法定存款准备金率、取消中央银行的利率补贴、放松对银行、证券、保险的分业管理等；对外的金融自由化则包括开放资本账户、实行浮动汇率管理、对外放松金融业准入限制等。简而言之，就是利率自由化、资本流动自由化、汇率自由化、银行业务自由化以及金融市场自由化。 　　金融自由化改革为实行改革的发展中国家带来了很多正面效应。例如实行利率自由化，市场机制的力量可确保带来正的实际利率，以吸引游离于正规金融部门体系外的储蓄，增加金融体系的资金来源；可以刺激借款人投资于更具生产效率的活动，提高资金的使用效率。资本流动自由化增强了金融部门的活力，使储蓄在全球范围内进行优化配置，使本国居民可以在全球范围内进行资产组合。在合适的宏观经济政策下，资本账户的自由化可以有效地控制资本外逃，并能对本国宏观经济起到内在的机制约束作用。更重要的是，金融自由化可以提高储蓄率和资金分配效益，通过各种途径推动经济的发展。但金融自由化也是一把双刃剑，把握得不好，可能阻碍经济发展甚至引发经济危机，造成灾难性后果。拉美国家和东南亚国家金融自由化改革的实践证明：只有满足了一定的前提条件，金融自由化才可能取得良好的效果，否则不仅难以达到预期目标，甚至可能会支付高昂的改革成本。由于各国的总体经济发展水平、经济结构以及金融市场发育程度不同，金融自由化的前提条件也不尽相同，但有些条件还是具有普遍性的，这些条件可以概括为以下几个方面。 　　 　　一、稳定的宏观经济环境 　　 　　宏观经济稳定既是经济政策的目标之一，又是金融自由化的前提条件。宏观经济稳定有利于投资，有利于实体经济部门的经济增长，有利于减轻金融自由化形成的冲击，并且在金融自由化之后，能够维持和巩固金融自由化的成果。宏观经济稳定，在低通货膨胀和预算赤字较小并能维持的条件下，金融自由化可导致适度的正的实际利率水平。信贷风险缩小，金融部门可能出现的各类问题，通过审慎的监管，可以较为容易地得到解决。如果改革是在动荡不定的宏观经济背景下进行的，这种动荡不定将会增加改革的难度，还会对金融自由化的冲击扩大，难以保持和巩固其改革成果。 　　宏观经济稳定是一个总体的概念，它包括国有部门的改革、通货膨胀的控制、财政赤字的削减、国际收支平衡、灵活的汇率安排等十分丰富的内容，而其中又以通货膨胀的控制和政府财政赤字的削减最为重要。通货膨胀会引起相对价格的不稳定，使长期投资融资活动的风险增加并且难以进行，金融合同的未来购买力难以确定。即使利率不受规定限制，未来通货膨胀率的不确定也使贷款人和借款人难以就一种合适的名义利率达成协议，增大了交易风险。在这种情况下，要维持正的实际利率是很困难的，而不能维持正的实际利率，又与金融自由化的核心精神背道而驰。在一些通货膨胀率居高不下、变化不定的国家中，实行利率完全自由化，只会导致更高的实际利率以及贷款与存款利率之间的更大差幅。而且，在不稳定的经济条件下，要防止实际利率的升值，只能是以影响实际部门的生产作为代价。 　　另外，如果一国在改革前政府财政赤字没有消除或大幅度削减，金融自由化改革后将步履艰难。一般说来，在一定的广义货币水平下，政府从银行系统借款会减少国内私营部门可得的信贷额，在私营部门的活动比政府投资更具生产力的情况下，这种对私营部门借款的挤出，可能会对经济运行有着严重的负面影响。因此，财政赤字的削减或控制是金融自由化的一个重要前提。另外，严明的财政纪律也是政府信誉的标志之一，有利于控制非经济性通货膨胀。从各国金融自由化的实践来看，也是如此。自20世纪80年代以来，非洲许多国家在财政赤字没有消减之前就开始金融自由化，结果受到严重影响，而亚洲大多数国家在金融自由化改革之前就削减了财政赤字，用货币和信贷衡量的结果，都表明这些国家出现了重大的金融深化，这很好地说明了稳定的宏观经济环境对一国金融自由化改革的重要性。 　　从实证研究方面来看，Villanue