日元升值对日本经济的影响.docVIP

日元升值对日本经济的影响 及其对人民币汇率改革的借鉴意义人民币目前的状况与85年的日元很相像．国内长时期的高速发展的经济，同样的持续肘美国的顺差，快速累积的高额美元储备，美国同样的双赤字恶化．美元持续走低的压力，甚至相似的低利率．最终我们也受到了同样的升值压力．但是这次来自日本．2003年日本财长盐川正十郎在OECD t国财长会议上提出要求向我国提出类似1985年广场协议的文件迫使人民币尽快升值。进入2007年，虽然人民币汇率不断突破7．8、7．7等关口，但是中国的贸易顺差增长的速度并没有相应的快速回落．由此美国政府及民间组织在各种场合也不时表达出希望人民币进一步升值的压力。因此．有必要研究日元升值对日本经济带来的影响对我国人民币汇率变化过程中的政策操作有什么借鉴和启示。 日元升值的背景和过程 二战以后．在本国政府政策的有效干预和美国财力、技术、市场的支持下．日本经济得到迅速发展。到1968年．El本经济已经超过多数西方发达国家。国民生产总值位居世界第二位。至1985年El本已成为世界上最大的债权国．对外净资产达1298亿美元。美国由于与苏联的持续对抗，带来大量的政府支出．出现双赤字。美国经济出现了衰退现象。二战后，日本一直维持1美元兑换360日元的同定汇率．于是，美国国内的贸易保护主义者指责日本自战后以来一直保持的稳定的对日元低估汇率．从而获得在美El贸易中的巨大利益。至1971年．El元放弃了自战后以来稳定的汇率，这是日元升值的开端，到1984年末，日元升值大约30％．达到1美元兑换252日元。但是。由于El本对美贸易顺差仍然存在．美国国内的贸易保护主义者对日本继续维持的低估的汇率还是非常的不满。在1985年9月，美国，英国、法围、西德和日本5国财政部长和中央银行行长在美国纽约广场饭店召开会议．讨论当时各国出现的国际收支不平衡问题．并最终通过了“广场协议”，，协议中规定El元与马克应大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。此后．日元升值进入最急剧快速的时期．到1986年底，1美元兑换160日元。在1995年4月达到最高点．1美元兑换80日元。j995年以后．美国也认识到日元的持续升值对美国经济并非有益．进行干预．日元与美元汇率稳定在1美元兑换120日元左右。长达20年的时间里．升值最为快速的有三个阶段．从名义汇率的角度来分析．t985年2月至1988年11月．日元升值111％；1990年4月至1995年4月，El元升值89％：1998年8月至1999年12月El元升值41％。“广场协议”对日本经济的影响El本在90年代初陷入长达10几年的经济衰退。日元的升值被许多人认为是罪魁之一．而广场协}义又是日元快速升值的最主要的开端．与随后的衰退的连接最为紧密．所以祸端一说就被由此而生。 1．日元升值综合症 麦金农提出了“日元升值综合症”这一理论。他认为日元升值预期是El本经济衰退的罪魁祸首。日元升值带来了通货的紧缩．泡沫经济以及陷入流动性陷阱。这些说法与传统经济学的解释几乎是背道而驰的．但是．麦金农的理论基础是，日元的升值是受迫于美国的压力，从而宏观经济的变动是由外而内的受到影响，是汇率影响了实体经济的变化。但是．这一理论受到实证的巨大挑战．1971年至1988年是日元升值最快也是最迅速的时期．而其后由于日本与美国的协调以及1995年后美国对日元问题的重新认识．日元虽然也在持续升值但是比较稳定在140到99之间．但是在第一阶段El本经济仍处于稳定增长阶段．而第二阶段却陷入了前所未有的衰退之中。El本经济的不景气在时间上与广场协议缺乏关联．事实上不景气发生时．日元已经由升值转变为贬值的阶段。 2．日元升值的真正原因： 在“广场协议”框架下．日元持续升值．日本面临着贸易条件不断恶化的形势．而按照日本政府的思维定式．这必然带来经济萧条。因此自1986年起．为应对“日元升值萧条”．日本政府提出了向内需主导的经济增长转变的政策，体现在金融政策方面，日本在广场协议后连续5次下调利率．公定贴现率水平由1985年的5％降至1987年3月以后的2．5％。这样宽松的经济环境促使日本企业和个人扩大投资，导致股价、地价飞涨．经济泡沫严重。面对可能发生的泡沫，日本政府采取最为激烈的手段．在1989年5月至1990年8月间．日本央行连续5次上调公定贴现率。将之从超低的2．5％迅速调整到6％：并通过窗口劝导的方法限制金融机构对不动产的贷款投入．金融泡沫在短期内迅速破灭。从另一个角度来看，同样经历了本币大幅升值的德国．由于其中央银行坚持一贯的稳定经济。抑制通货膨胀的政策目标。保持贴现率不变，所以．井未经历长期的萧条．反而，在短暂萧条后．进入一个经济增长的阶段。企业和银行的制度落后，保护主义浓厚，缺乏竞争。日本经济有其特殊性，最为显著的就是金融资本与产业资本之间错综复