中国适度外汇储备规模实证分析.docVIP

影响中国外汇储备规模的实证分析 一、研究意义 ?外汇储备是一个国家由货币当局持有的，可自由支配和自由交换的非本国货币，是用于弥补国际收支赤字，维护本国货币汇率稳定及应付紧急支付需要，而应持有的国际间可以接受的外汇资产。调节国际收支，保证对外支付外汇储备的持续增加，给我国带来了诸多不利影响:加大了央行的对冲外操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变面对中国如此规模庞大的外汇储备我们有必要对其影响因素进行分析。按照金融教科书中的传统外汇储备理论，满足3个月的进口额是衡量一国外汇储备适度的重要标准。考虑到受外贸政策或其他宏观政策调整、汇率变化以及突发事件的影响，经济主体可能实施加快进口、提前付款等行为。另加3个月的进口额可应付进口的外汇需求。。利用外资额越多，投入经济发展的越多，从而外汇储备越大。 第四：国家外债（DEB）。外汇储备必须保证国家对外的偿还能力。同时还要考虑外债的还本付息，这也会影响外汇储备的规模。 第五：汇率(A)。汇率决定了本币与外币交换的价格，所以它必然是影响外汇储备的一个内生变量。我国汇率历经几次重大的调整，也会影响外汇储备的规模。 三、模型建立 根据以上分析，选择变量建立如下计量模型： Y(FR)=β0 +β1 IP+β2IOP +β3 BD+β4 DEB+β5 A +ε 其中，FR代表外汇储备规模，IP代表当年的货物进口额，IOP代表进出口贸易差额，BD代表实际利用外资情况，DEB代表国家外债余额，A代表人民币对美元平均汇价。β0、β1 、β2、β3 、β4 、β5是待估计的参数，ε表示随机误差因素对外汇储备规模的影响。 四、回归分析 （一）初步估计 我们在研究时选取了1992—2008年共17年的数据，如下表： 表1 影响外汇储备规模的各因素实际值 年份 外汇储备（FR）亿美元 当年进口额IP 进出口 贸易 差额IOP 　 实际利用外资额BD 国外外债余额（元） 汇率（A）元 1994 516.2 1156.14 54 432.13 928.1 861.87 1995 735.79 1320.84 167 481.33 1065.9 835.10 1996 1050.29 1388.33 122.2 548.05 1162.8 831.42 1997 1398.9 1423.7 404.2 644.08 1309.6 828.98 1998 1449.59 1402.37 434.7 585.57 1460.4 827.91 1999 1546.75 1656.99 292.3 526.59 1518.3 827.83 2000 1655.74 2250.94 241.1 593.56 1457.3 827.84 2001 2121.65 2435.53 225.5 496.72 1701.1 827.70 2002 2864.07 2951.7 304.3 550.11 1713.6 827.70 2003 4032.51 4127.6 254.7 561.4 1936.6 827.70 2004 6099.32 5612.29 320.9 640.72 2285.96 827.68 2005 8188.72 6599.53 1020 638.05 2810.45 819.17 2006 10663.4 7914.61 1774.8 670.76 3229.88 797.18 2007 15282.5 9559.5 2618.3 783.39 3736.18 760.4 2008 19460.3 11325.62 2981.3 　 952.53 3746.61 694.51 依据上述数据，对模型Y(FR)=β0 +β1 IP+β2IOP +β3 BD+β4 DEB+β5 A +ε进行OLS估计，结果如下： FR=16091.07 +1.359 IP+1.824IOP +0.081 BD-1.148 DEB-19.149 A （2.232） （8.982） （5.126） （0.041） （-2.100） （-2.406） R2=0.998 R2=0.997 F=1030.511 DW=2.764 实际利用外资（BD） 由折线图初步看来， BD（实际利用外资额）和解释变量FR（外汇储备量）之间的相关性很小；但由折线图可以看到IP(当年进口额)和FR（外汇储备量）之间存在很显著的相关性，那么我们下