新会计准则下基于剩余收益模型的价值评估与价值因素分析.pdfVIP

黑龙江金 融 HEILONGJIANG 2010第 2期 FINANCE ■张 欣 武 凯 ／文 0hlson(1995)，Fehham andOhlson(1995，l996)等人在 数学变换 ，公司股票价值 即可表示为股东权益账面价值与未 传统股利折现模 型 (DividendDiscountModel，DDM)的基础 来剩余收益 的现值之和 ，即剩余收益价值评估模 型的一般形 上 ，结合经济学的相关理论 ，从价值创造的角度考虑 “股利 式 ： 是怎么来 的”，完整地表达 了以会计信息为基础的剩余收益 价值评估模型。该模型应用于应计会计制度 ，首次将股票价 + 喜=，l0， 值与股东权益账面价值和未来盈利联系起来 ，从而确立 了会 计账面数字在决定股票 内在价值 中的直接作用 ，回答 了 “会 式 中，NIt—T×Bt一1为公司在t一1到t期间获得 的净盈余减 计信息是如何决定殷价 的”这一 以往长期研究所没有解决 去资本成本 ，即剩余收益 (也称超额报酬 )，REI~J]Ohlson定 的问题。本文试 图充分挖掘剩余收益模型关注价值创造 的特 义的剩余收益(ResidualEarnings)，它是剩余收益模型的核心 点，并将其应用到价值管理 中，建立基于剩余收益模型的价 概念 ，表示为净盈余减去公司的权益资本成本 。剩余收益是 值管理框架。 净利润超过投资资本机会成本 的溢价 。剩余收益虽与会计净 利润有联系，但也有区别，它要对企业的全部资本包含股本和负 剩余收益及剩余收益价值评估模型 债均 明确计算资本成本 ，并考虑资本机会成本。剩余收益模型 剩余收益模型的首要条件是满足净盈余会计联系(Clean 说 明公司的价值等于资本投入量加上其预计 收益模 型的折现 SurplusRelation，CSR)，也 即： 值 。相对于股利贴现模型关注的价值分配 ，剩余收益模型更 加关注于价值 的创造 。剩余收益模型指导评估者通过预测价 Bf=B_-1+N1t—dt (1) 值驱动 因素来完成对企业价值的评估 。 式 中Bt表示tH~ Jt公司权益 的账面价值 ；NI表示t一1时刻 假设资产负债表按照市场价值计价 ，那么，资产 、负债 到t时刻期间内的会计收益 (净盈余 )；dt为t期间支付 的现金 及所有者权益 的账面价值则反 映其真实的价值 。此 时的RE为 股利 。清洁盈余会计要求 ：所有者权益账面价值的所有变动 零 ，不需要再预测剩余收益 (RE)。根据企业活动的分类 ， f与所有者之间的资本交易除t／F)都应先计人会计损益 ，不允许 资产和负债被划分为经营性和金融性 。假设金融资产和负债 有未经利润表而直接进入所有者权益 的项 目，即从一个期 间 是以市场价值计量 的话 ，那么净金融负债 (或资产 )就不会 到另一个期间所有者权益账面价值 的变化等于该期间的收益 产生高于账面价值 的溢价。换句话说 ，溢价就只由净经营资 减去股利净支付 。 产决定 。股权的价值可表示如下： 剩余收益模型的另外一个假设为即股利贴现模型： 公司价值 =所有者权益账面价值 +剩余经营收益现值 V：B + !