金融资产的市场风险度量模型及其应用_陈金龙.pdfVIP

金融资产的市场风险度量模型及其应用 　　　29 金融资产的市场风险度量模型及其应用 ○陈金龙 　　张 　维 (天津大学 管理学院 , 天津 300072) 摘 　要 : 从理论和实用两方面综合介绍各种风险度量模型及其特点 。根据风险度量模型的发展状况和特点, 将 其分为三类 : 方差及其变化模型 、含基准点的风险度量模型和 VaR 及其变化模型, 并总结了推动风险度量模型 发展的主要动因。 关键词 : 风险度量模型; CVaR ; VaR 中图分类号 : F830 . 9 ; F224 . 0 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1006 - 1398 (2002) 03 - 0029 - 08 一 引言 自从 M arkowitz 于 1952 年创立了投资组合以来, 风险度量和金融资本配置模型的研究一直是 金融投资研究的热点之一, 到 目前为止, 金融投资专家和学者已提出很多种不同的度量风险模 ( ) 型 。从各种模型提出的动因看, 推动风险的度量模型发展的主要因素有 : 1 对风险含义认识的 深化 。M arkowitz 将风险视为投资收益的不确定性 。方差因可以很好衡量这种不确定性的程度而 成为风险的度量方法 。随着对投资者风险感受心理的研究, 人们认识到风险来源于投资项 目损失 ( ) 的可能性, 因此, 出现了半方差等变化了的风险度量模型 。 2 风险心理学的研究成果 。由于每 个投资者的风险偏好和风险承受能力不同, 金融界 、投资界和理论研究者对此做了大量的研究, 希望能找到更符合现实状况的风险度量方法和能更高效获取投资回报的资产配置模型 。因此, 在 风险度量模型中, 引进了反映投资者风险偏好和风险承受能力的风险基准点, 由此形成另一类风 ( ) 险度量模型 。如 Expected Regret 方法等 。 3 数学处理简化的需要 。在对各种风险度量模型进行 理论分析时, 经常要用数学方法对其进行处理, 为了便于应用数学方法, 在不影响模型的特征的 前提下, 尽可能采用一些数学上较容易处理的模型 。如方差与标准离差, 其特征基本类似, 但方 差的数学处理要比标准离差容易, 因此在理论上和实际应用中, 方差比标准差普遍 。最近提出的 ( ) CVaR 风险度量方法, 也是在 VaR 方法遇到数学处理困难时提出的。 4 风险管理实践上的需 要 。风险度量模型要能够应用于投资实践, 其度量结果必须有很好的经济解释, 以前的很多风险 收稿 日期 : 2001 - 10 - 17 作者简介 : 陈金龙 ( 1965 - ) , 男, 福建龙海人, 华侨大学副教授, 天津大学在职博士生, 主要从事会计 、财务 及金融研究 。 ( ) 3　　　0 华侨大学学报 哲学社会科学版 二 ○○二年第三期 度量方法 。如方差 、半方差 、标准离差之所以未能得到现实投资者的广泛接受,