美国银行业并购绩效述评.pdfVIP

维普资讯 美 国银行业并购绩效评析 王定元 聂祖荣 9o年代以来 ，金融业特别是银行业并购之风席卷全球 ，美 国是其 中的急先锋 。美 国银行闻 大量 的合并、收购活动 ，使其银行总数 已经 由 l989年的 l2697家减少为 1999年 的8562家。特 别是9O年代 中期以后 ，美国破产倒闭的银行数 目急剧减少 ．而台并、收购案发生的数量则达 到了年 400—600件的峰值 ，仅仅过去三年 ，美国市场就有超过 1500件并购案发生。本文拟对 美 国银行业并购绩效的理论和实证资料进行评析 。 一 、 银行业并购绩效 的理论观 点 美 国经济学家研究 了银行业并购 的成 因及其对并购交易双方 内部和外部带来 的效率增 长等 问题 ，主要说 明两大问题 ：一是什么力量推动银行业并购 ，即成因问题 ；二是通过银行业 的并购对银行本身和社会经济增加多少收益和福利 ，即效率问题 。主流理论基本的政策取 向 是鼓励银行业的并购活动 ．一般认为 ．通过效率改进 、削减成本 、增强市场势力 、经营多样性提 高、规模和范围经济 ，并购后 的银行收益要大于并购前 的两个独立 的银千亍收益之和。经济学家 强调 ，虽然不是所有的并购行动都能产生预期的效率或者收益，然而任何特定的并购行动能 够产生上述的一种或几种效率。对各家银行并购公告的研究也表 明，大多数并购市场的参与 者 (银行及其 中介投资银行)以成本 削减 、增强市场势力为首要 目标 ，较少提到收益及多样化 的效率改进 。 1、成本效应 。并购可以产生多种效率收益 ，成本效率 (即并购是否在给定 的产 出数量和投 入价格下减少 了单位产 出的成率)的改进是讨论得最多的 许多并购的动机就是通过并购缩 减大量操作成本。例如 ，富国银行 (WellsFargo)1996年与第一联美 (FirstInterstate)合并估计可 以节约成本 lO亿美元 如果规模和范 围经济能够取碍 ，并殴能够 降低成本 ，如果机构和人员 并购 以后被削减 ，通过消除业务重叠可 以降低经营成本 ；如果一家银行能提供几种金融产品， 而且每种产品比单独 的各家银行独 自提供价格更低 ．成本可 以降低 ；如果并购机构管理屠在 控制和削减支出运作上更加熟练，成本效率也可 以得到较好改进 。尤其是，信息支持的发展促 使银行经营方式发生结构性转型，由于科技投人的代价高昂，电脑系统及其他 电子设备 、软件 接近固定成本 ，两家银行合并后使用一套 电脑系统 ，可减少重叠 的技术人员，降低研发费用 。 2、收益效应 。最近的研究开始运用收益效率标准，收益效率既包括并购后的成本效应 。叉 结合 了并购后产 出变化带来的收益效应，收益效应 比成本效应可能更适宜佐证并购的价值 ， 因为产 出的变化直观地改变 r并购 的实质性结果。晟近波特曼银行 (BoatemensBancshare)被 国民银行 (NationsBank)兼并，其动因就是瞄向并购领域的潜在收益。根据这种理论观点 ，并购 后的银行管理层，通过价格战略，提供更有利的多重产品和服务组合，或整合复杂的销售和市 场计划 ，提升 目标消费者市场 的份额 ，可能增加收益 。并购后 的银行还可以利用合并各方 的客 一 94— 维普资讯 丝叠塾垒整型些蕉 户基础 、经销渠道 ，通过交叉销售每个并购成员的不 同产品给另外成员的消费者，在没有增加 相应成本 的前提上 ，改进收益效率o 3、市场势力。银行业之间的并购交易 ，横 向看使市场结构发生改变，可 以提高行业集中度， 强化银行对周边地区的支配力，快速增强新银行对市场的控制力；纵 向看可 以将银行关键性的 投人产出链条纳人新银行的控制范围，减轻市场 内部的竞争压力，提高讨价还价的能力 ，获得 更大的市场份额 。同时通过与 目标机构 的融合 ，创造 出新 的竞争优势 。 4、多样化。实行并购特别是银行与其他金融机构之间的交叉并购 ，往往伴随着业务的多元 化和客户群体的多样化 ，当兼并与被兼并金融机构处于不同业务、不 同的市场 ，且这些业务部 门的产品没有密切的替代关系，兼并双方也没有显著 的投入和产出关系时，并购不但增加银行 的市场份额 ，而且可 以使银行进入有吸引力的新市场 ，增加提供金融产 品和服务 的广度 。购并 还可 以扩大银行机构的