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证券投资基金学 第三章 基金创新品种 本章学习目标： 了解各个基金创新品种的创新特色 掌握ETF基金和LOF基金的异同 一.货币市场基金 1.投资对象 主要投资于货币市场工具，如短期国库券、政府公债、国债回购、银行承兑汇票、央行票据、银行定期存单、商业票据等。 2.主要特点 ①基金资产净值固定不变 通常维持每个基金单位1.00元。收益用于再投资，投资者拥有的基金份额不断增加； ②流动性好，安全性高 投资者可不受日期限制，随时赎回，赎回资金到帐日通常在T+1或T+2日，可作为活期储蓄的替代品。 ③风险低 其投资组合平均期限一般为4-6个月，因而利率敏感性低，有效降低了利率风险，因而可获得“准无风险收益”。 ④费率低，交易成本小 通常不收取认购、申购及赎回费用，且管理费率及托管费率也远低于其他基金产品. ⑤收益通常高于银行储蓄 很多货币市场工具年化收益率高于普通银行储蓄利率。 二.指数基金 1.指数基金的概念和类型 指数基金以某种指数作为标的，按照相应权重购买该指数包含的全部或部分成份股，模拟该指数以达到与该指数同样的收益水平。 可分为完全复制型指数基金、抽样复制型指数基金、增强型指数基金等类型。 2.指数基金的主要特色 ①“傻瓜投资” 投资指数基金一方面可享受与市场同步收益，另一方面省却了股票选择或基金选择的麻烦。 ②费用低廉—最大优势 指数基金通常采用被动式指数化投资，无需负担庞大的投资和研究团队支出，相对主动型基金其运作成本较低；指数基金通常采用买入持有策略，无须经常换股，因而交易成本较低。因此，对于投资者而言，其管理费用、销售费用等较主动型基金具有明显优势。 三.伞形基金 1.伞形基金的概念 开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定程序进行转换的子基金或成份基金，这些子基金共同构成的这一基金体系合称为伞形结构基金。 伞形基金本身并不构成独立的法律主体，而只是作为一种结构，体现子基金之间的共同特征和相互转换、相互依存关系。 2.伞形基金相对单一基金的主要特色 ①法律契约的同一性 伞形基金下所有子基金只有一份相同的总招募书或总的基金契约，而单一基金契约文件需要分别制定。 ②基金体系的开放性 规模上的开放性；子基金品种上的开放性。 ③基金品种的多样性 伞形基金通常包含多只不同投资目标、投资对象等的子基金，因而伞形基金能够在同一品牌下最广泛地吸引具有不同偏好的投资者。 ④子基金之间的相互独立性 除隶属于一个相同的总契约和总体框架及不同子基金间可以方便转换外，各子基金之间很大程度上相互独立。 ⑤子基金之间的可转换性 同一伞形基金投资者均可在该伞形基金下不同子基金之间进行方便快捷并且费用低廉的转换。 四.保本基金 指在一定投资期限内，对投资者所投资的本金提供一定比例（通常80%-100%）保证的基金。 通常，如果投资者在投资期限到期日之前赎回，将得不到保本保证。保本基金一旦发行，到期之前一般不再增发或投资者很少购买，因此可视为“半封闭式基金”。 保本基金运作原理：将基金资产分为保本资产和收益资产两部分，保本资产投资于低风险的固定收益证券，为投资者提供本金安全保证，收益资产投资于高风险资产，为投资者提供额外回报。 保本基金为风险承受能力低，同时又期望获得高于银行储蓄利息回报的中长线投资者提供 了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具，因而具有良好的储蓄替代功能。 五.交易所交易基金（ETF） 1.ETF的概念 是一种在交易所买卖的有价证券，代表一篮子股票所有权。机构投资者以这一篮子股票为担保，将其分割为众多单位较低的投资单位，即ETF基金份额。 投资者可在证券交易所像买卖股票一样交易ETF，也可以通过赎回ETF单位换得所存托的一篮子股票。 2.ETF主要特色 ①跟踪拟合某一特定指数，多属于被动式管理的指数化投资，费用通常位于基金业最低水平；基金公司每天开市前，通过交易所向所有投资者公布组成ETF一篮子指数成份股名单及各自数量，具有很高透明度。 ②可采用二种交易方式。其一，ETF的一级市场，即机构投资者申购时用一篮子指数成份股实物向基金公司换取一定数量基金份额，赎回时用一定数量基金份额向基金公司换取一篮子指数成份股；其二，ETF的二级市场，投资者以现金方式在交易所交易。 ③有效的套利机制减小了折（溢）价幅度。ETF和其所代表的一篮子股票都在市场交易，彼此间可实时转换，因而存在套利机制（见案例）。 套利案例：某交易时刻，ETF二级市场交易价格P=27元，ETF基金净值NAV=28元，折价率约3.6%。 套利操作过程如下（未考虑交易费用等）： 以27元的价格在ETF二级市场现金买入10万份ETF基金份额，总成本270万元 在ETF一级市场赎回，即用该1