中期策略航空渐改善高弹性、机场稳增长盼改革.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 航空运输Ⅲ 航空渐改善高弹性、机场稳增长盼改革 推荐 （维持） 2012 年 06 月 29 日 行 业 投 重点公司 投资要点 资 重点公司 12E 13E 评级 航空消费属性日渐增强。居民收入水平提升使航空大众化趋势明显，中西部发展尤 策 东方航空 0.36 0.43 增持 其迅速。国际航线供给对需求的反向刺激作用显著，还有巨大发展空间。 略 中国国航 0.54 0.65 增持 报 海南航空 0.41 0.51 增持 市场格局改善提升行业底部。中国航空市场由垄断竞争逐渐过渡到寡头垄断，四大 航集团市场份额已超过 91% ，并纷纷试水低成本航空。价格战已不是最优选择，行 告 南方航空 0.35 0.41 增持 业长期盈利水平和行业底部有望抬升。 上海机场 0.90 1.08 买入 供需平衡后的边际改善。2012 年以来行业供需失衡得到边际改善，客货需求逐季回 厦门空港 1.24 1.44 增持 升，运力供给严格控制，载运率和票价水平稳中有升，行业最坏时期已然过去，未 白云机场 0.69 0.80 增持 来航企业绩有望环比大幅改善、同比降幅收窄。 深圳机场 0.38 0.24 中性 油价短时下跌缓解成本压力，航油套保有望重启。受国外影响，5 月以来国际油价 下跌约 20% ，油价下跌有望减轻航空公司成本压力，提升盈利水平。我们预计WTI 相关报告 在 90 美元/桶以下时，航空公司可能重启航油套保。 《需求和票价回升、油价下降 人民币汇率短贬中庸长升。受欧洲问题和新兴经济体增速趋缓影响，国际资金涌向 带 动 盈 利 持 续 改 善 》 美元等避险资产，3 月以来人民币兑美元贬值 0.7%。中期人民币汇率有望维持均衡， 2012-05-30 《思考航空业的业绩改善驱 但长期我们依然倾向于国外宽松货币政策和长期贸易顺差使人民币维持升值趋势。 动和业绩弹性驱动投资逻辑》 预计未来几年人民币有望继续保持每年升值 0 ～2%左右的幅度，汇兑损益有望给航 2012-05-06 空公司盈利锦上添花。 《航空机场4月月报--客货需 求逐季回升，最坏时期已然过 把握航空业绩改善驱动和业绩弹性驱动的双重投资逻辑。1 季度我国航空业业绩同 去》2012-05-02 比下降 80%左右，绝对业绩和相对增速均已见底。随着旺季的逐渐到来和供需形势 好转，航空公司盈利环比将大幅改善，同比降幅也有望逐季收窄。随着明后年全球 分析师： 宏观经济向好，市场有望再度呈现供不应求，盈利将大幅增长。我们建议战略配置 曾旭 协同效应日益显现、战略引资坚定不移的东方航空；周期博弈国际航线占比高、业 021 绩弹性大的中国国航；短期关注整合重组稳步推进、定向增发改善资本结构的海南 zengxu@ 航空；密切关注空客 380 规模运营的南方航空。 S01XXXXXXXXXX2