4财务管理第4章.ppt

* 3. 离散程度 （1）方差 是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。其公式： * （2）标准离差 也叫均方差、标准差，是方差的平方根。是用来衡量概率分布中各种可能值对期望值的偏离程度。 * 公式中， --标准离差； --期望值 --第i种可能结果的报酬 --第i 种可能结果的概率 公式： * （3）标准离差率（系数） 期望值不同时，利用标准离差系数来比较，它反映风险程度。是标准离差同期望值的比值。 公式： * 4.风险收益率 公式：RR=b·q RR --风险收益率 b --风险价值系数 q --标准离差率 投资收益率=无风险收益率+风险收益率 K = RF+RR= RF+b·q 式中：K--投资总收益率 RF --无风险收益率 * 4.2.3投资组合的风险与收益的衡量 1.证券投资组合的收益 投资组合的预期收益率就是各个证券收益率的加权平均数。 其计算公式如下： * 式中： 投资组合的预期收益率； 第i种证券的期望收益率； 第i种证券在证券组合中的投资权数； n 投资组合中证券的种数。 * 2.证券投资组合的风险 1）投资组合风险的分类。投资组合的总风险可以分为两类： （1）系统性风险（Systematic Risk），这类风险是指由宏观基本面的变动（如国民经济衰退、世界能源危机、金融危机等）而造成的市场全面性风险。 * （2）非系统性风险（Unsystematic Risk），这类风险是由于某些局部或微观的因素变动对个别企业和证券造成损失的风险。 非系统性风险可以通过合理的证券组合分散风险，而系统性风险就无法这样被分散。因此预测和把握系统性风险，在系统性风险发生之前设法规避，有着重要意义。 * 2）β系数 β系数反映某种证券或证券组合的收益率（价格）对市场收益率（价格）变动的敏感程度。它可以衡量个别证券或证券组合的系统性风险。 * （1）某种证券的β系数 β的计算过程十分复杂，但一般不需要投资者自己计算，而由一些投资服务机构定期计算并公布。 * （2）证券投资组合的系数 证券投资组合的系数，用于衡量证券投资组合的风险，即该组合的收益率对市场收益率变动的敏感程度。它是投资组合中的各种系数的加权平均值。 * 式中： βp—投资组合的系数； βi—第i种证券的系数； ωi—第i种证券市值在投资组合市值中的权数。 * 3.证券投资组合的风险收益 投资组合的系统性风险要求收益补偿，非系统性风险可通过科学的投资组合进行分散。因此，投资组合的风险收益是投资者为承担系统性风险而要求的、超过无风险收益率的那部分额外收益。 * 式中： RR—投资组合的风险收益率； βP —投资组合的系数； RM —含有所有证券的市场组合的预期收益率； RF —无风险收益率。 * 4.2.4资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型是20世纪60年代中期美国经济学家W．F．SharPe（1964）和J．Linter（1965）所倡导的、用来计量市场资产组合中有价证券风险和预期收益之间数量关系的一种理论模型。 * 资本资产定价模型的基本假设： 1.投资者都是理性投资者（Rational Investor），他们投资的基本目的是为了使其财富最大化，他们选择资产组合的基本依据是有价证券的预期报酬、方差和协方差，所有投资者都是风险回避者（Risx－Averser）。 2.投资者可以按照市场给定的无风险利率无限制地借人和贷出资本，借款利率等于贷款利率，并且，对有价证券的抛空（Short－Sale）没有任何限制。 * 3.所有投资者都有同样的有效边界，也就是说，所有投资者对资产的预期报酬、方差和协方差都有齐次预期。 4.所有资产都是可上市交易的（Marketable），都是完全可分的（PerfectlyDivisible），都具有均值一方差有效性（Mean－Variance Efficiency），并且，它们在市场中的供给规模是固定的。 * 5.没有交易成本（TransactionCost）。 6.没有税金，并且，对有价证券交易没有任何限制。 7.所有投资者都是价格接受者（Price－Taker），他们获取相关交易信息的成本为零，他们在市场中的投资