HZL第10章 收益分配管理.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 财务管理 第九章　利润分配管理 财务管理 一、利润分配的一般程序 1.被没收的财务损失、滞纳金和罚款 2.弥补以前年度亏损 3.提取法定盈余公积金。10％比例提取。 4.提取公益金。(新公司法已无此规定） 5.向投资者分配利润。 支付优先股股利 提取任意盈余公积金 向普通股分配股利 财务管理 二、股利分配政策 利润分配管理的一个重要内容就是决定给普通股股东分配多少股利或是增加多少留存收益，即利润（按法定程序分配后的利润）在支付股利与增加留存收益之间的合理分配比例。 这就是股利分配政策，支付率？支付方式？等 财务管理 （一）股利（政策）理论 1．股利无关论 美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱尼（Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无关，该理论亦因此称为MM理论。 投资者对公司支付股利或是留存收益没有明显偏好。 财务管理 2．股利相关论 “在手之鸟”理论 该理论认为，投资者对股利收益和资本利得具有不同的偏好，股利收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠，股利可视为投资者的既得利益，好比在手之鸟，而股票价格的升降具有很大的不确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到。投资者对触动本金的出售行为有厌恶心理。 财务管理 2．股利相关论 信息效应理论 该理论认为，支付股利是在向投资者传递企业的某种信息。稳定和增长的股利会向投资者发出未来收益良好的信号，因此股价会上升；反之，股利的减少向投资者发出未来收益下降的信号，股票价格会下降 财务管理 股利减发的经典案例IBM的故事 1993年1月26日早上9点零2分…… IBM公司历史上的首次减发…… 股利减发55%，市值蒸发近60% 股利是一个信号…… 财务管理 （二）股利理论 2．股利相关论 其他理论 税收偏好理论。该理论认为，由于政府对现金股利的课税税率高于对资本利得的课税税率，因此，投资人更偏好资本利得而不是现金股利。 客户效应理论。该理论认为，不同的股东客户群体偏好不同的股利政策。富有的或高所得税率的股东客户群体偏好低现金股利高资本利得的股利政策，而依赖现金生活或低所得税率的股东客户群体则偏好高现金股利低资本利得的股利政策 财务管理 （二）影响股利分配政策的因素 1.法律因素 资本约束限制 利润分配程序的限制 偿付债务的约束 2.企业内部因素 资产的流动性 投资机会 筹资能力 收益的稳定性 资本结构 财务管理 3.股东因素 股权的稀释 股东对投资收益的偏好 股东的投资机会 4.其它因素 债务约束因素 财务管理 （三）股利分配政策的主要类型 股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略 主要包括股利支付水平以及股利分配方式等内容 财务管理 （三）股利分配政策的主要类型 1．剩余股利政策 在剩余股利政策下，企业当期实现的利润应优先满足投资机会的需要 如有剩余的盈余，方可进行股利的发放 如果没有剩余的话，则不派发股利 有利于降低资本成本，提高股东财富。 财务管理 （三）股利分配政策的主要类型 2．固定股利发放率政策 企业按当期净利润或当期可供分配利润的固定比率向股东支付股利。 由于收益的波动性，所以股利也呈明显的波动趋势，从而向市场传递一种不利信号。 所以，只有企业未来收益的稳定性程度很高时，才适宜采用。 财务管理 （三）股利分配政策的主要类型 3．稳定增长股利政策 是指企业的股利发放在一定时期内保持稳定并稳中有增的一种股利分配政策 在该股利政策下，无论企业的财务状况和资金需求如何变化，企业每期都按一个固定的金额向股东分派股利，当企业的收益水平已达到一个新的高度，且持续的收益增长有把握时，才考虑增长股利，使股利的支付在一定时期内达到稳中有升的趋势 财务管理 （三）股利分配政策的主要类型 4．低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指企业的股利分成正常股利和额外股利两部分 正常股利基本上是固定的，往往被定位在一个较低水平上，不管企业经营状况如何，该部分股利每期都能发放 额外股利只是偶然发生的，盈利较好时，才发额外股利，使股东可以分享企业繁荣的好处。 该政策适合于收益波动性较大的企业。 如果连续支付额外股利，则会失去原有的目的，额外股利变成了一种期望回报。 财务管理 （四）股利支付的形式及程序 1.股利支付形式 现金股利 财产股利 股票股利 2.股利支付程序 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日 财务管理 三、股票分割与回购 股票分割，企业通过降低目前流通股的面值而达到成比例扩大市场流通股票数量的目的。 动机： 提高企业股票的市场流动性 股票分割的信息效应有利于股价的提高 有利于新股发行 股票分割的实例： 1998年