美股投资策略分析报告：降息周期，科技资产配置（下）.pdf

浦银国际研究

海外观察|投资策略

美股系列报告（四）：降息周期与

浦

银

国

科技革命交汇下的资产配置（下）2024年4月30日

际

在上篇报告中我们对1990年至今八轮降息周期期间及前后各类资产表

现进行复盘和分析，并专门回顾了1995-1996年降息周期与互联网投资

热潮交汇时美股的表现。但是，本轮降息周期具有特殊性，宏观经济走相关报告：

势、地缘政治环境及各类资产表现与此前的高息平台期截然不同。我们

将在本篇报告为大家展开分析各类资产在降息开启后将如何演绎。美股系列报告（四）：降息周期与科

技革命交汇下的资产配置（上）

本轮降息周期有何不同？自美国加息结束以来，与此前高息平台期不2024-03-22）

（

同，美国实体经济、通胀和劳动力市场数据持续超预期，降息交易随

海

着预期变动而降温，主要大类资产的表现为：大宗商品股票外汇债美股系列报告（三）：盈利能否接棒

外

券。下面我们对本轮降息期间资产走势的预判，是基于今年美国经济估值成为主要驱动力？

观

增速放缓，美联储在下半年开启降息周期，年内一共降息2-3次的基

础假设，预计大类资产走势为：债券股票外汇大宗商品（图表1-7）。（2023-10-19）

察

美股系列报告（二）：加息末期各类

股债同涨同跌的趋势是否会改变？年初至今，美国经济韧性较强，延

后了美联储开启降息的时点，降低了降息次数的预期，使得美债收益资产如何演绎？（2023-09-19）

率不降反升。同时，由于利率仍位于高位，企业盈利增长持续提升，美股系列报告（一）：加息近尾声，

驱动美股上涨（图表8-11）。然而，去年最后一次加息至今美股上涨是否再现“股债跷跷板”（

2023-08-

幅度已接近过去几轮高息平台期，可能已基本计入了降息预期，而美

债收益率却持续上涨，所以一旦进入降息周期，股债表现可能出现分

化，美股的估值或会收缩，美国国债价格上升的空间或较大。

若美债收益率下行，该采取什么策略？低利率意味着未来现金流折现10）

率较小，这对于现金流稳定的美债来说较为利好。可采用“哑铃”策

略：将短期