华明装备-市场前景及投资研究报告-国内分接开关龙头，增量出海、500KV+国产化.pdf

公司报告|首次覆盖报告

华明装备（002270）证券研究报告

2024年05月03日

国内分接开关龙头，增量看出海、500KV+投资评级

行业电力设备/电网设备

公司概况：国内分接开关细分行业龙头，积极布局开拓海外市场6个月评级买入（首次评级）

公司于1995年成立，2015年深交所借壳上市，2019年完成对贵州长征当前价格20.34元

电气的收购，进一步提升了变压器分接开关市场份额。目前主营业务包括

目标价格22.6元

电力设备—变压器分接开关；电力工程—新能源电站的承包、设计施工和

运维；数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售。

基本数据

2021年至2023年公司营收增速稳健，CAGR+13.15%。2023年开始，公

司营收增速明显加快，2023实现营业收入19.62亿元，yoy+14.63%，增A股总股本(百万股)896.23

速提升流通A股股本(百万

759.22

电力设备系列产品：增量看出海、500kV以上股)

据公司公告，至2018年国内220KV及以下分接开关产品已基本实现进口A股总市值(百万元)18,229.23

替代。除已有的优势业务（500KV以下电压等）外，公司已有效开拓1）流通A股市值(百万

国内特高压等级市场；2）海外市场，公司有望未来在此两项市场中形成元)15,442.63

增量，持续创造新增长极。

每股净资产(元)3.88

✓增量市场1-国内特高压等级市场：23年10月底公司签订一个特高

资产负债率(%)24.99

压订单，预计将于24H1完成交付、24年底投运，预计投运后并稳

定运行一段时间后，份额有望进一步提升。一年内最高/最低(元)21.65/9.55

✓增量市场2-海外市场：公司产品较海外头部品牌MR、ABB等具备性

价比优势，近年来公司海外市场开拓顺利，例如东南亚、欧洲（土

耳其）、美国等市场，同时公司海外营收占比由2018年的10.61%提

升至2023