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2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在新兴市场估值中的风险调整专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在新兴市场

估值中的风险调整专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在新兴市场估值中的风险调整专题

试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在新兴市场应用资本资产定价模型（CAPM）时，以下哪项风险溢价调整最可

能被低估？

A、政治风险溢价

B、流动性风险溢价

C、市场风险溢价

D、信用风险溢价

【答案】A

【解析】正确答案是A。新兴市场的政治风险（如政策突变、国有化风险）往往被传

统CAPM模型低估，因为其系统性影响难以通过历史数据完全捕捉。B项流动性风险

在新兴市场确实存在，但通常可通过买卖价差等指标量化；C项市场风险溢价是CAPM

核心参数，不会被低估；D项信用风险属于非系统性风险，CAPM本身不直接考量。知

识点：新兴市场特殊风险溢价。易错点：混淆系统性风险与非系统性风险的调整方式。

2、以下哪种方法最适合估算新兴市场的国家风险溢价？

A、历史平均股权风险溢价法

B、主权债券利差法

C、隐含风险溢价法

D、调查问卷法

【答案】B

【解析】正确答案是B。主权债券利差法通过比较新兴市场与发达市场的国债收益

率差异，能直接反映国家风险溢价，是CFA协会推荐的主流方法。A项历史平均法无

法捕捉新兴市场的结构性变化；C项隐含法在信息不透明的新兴市场可靠性较低；D项

调查法主观性过强。知识点：国家风险溢价估算方法。易错点：忽视新兴市场数据局限

性对方法选择的影响。

3、在新兴市场估值中，贝塔系数的调整最需要考虑哪个因素？

A、行业周期性

B、财务杠杆

C、市场规模

D、通胀波动

【答案】D

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【解析】正确答案是D。新兴市场的高通胀波动会扭曲贝塔计算中的协方差数据，导

致系统性风险度量失真。A、B项是常规贝塔调整因素，但非新兴市场特有；C项市场

规模本身不直接影响贝塔。知识点：贝塔系数在新兴市场的修正。易错点：忽略宏观经

济波动对风险参数的影响。

4、以下哪项最可能解释新兴市场股票回报率与CAPM预测的偏离？

A、规模效应

B、价值效应

C、动量效应

D、国家特定风险

【答案】D

【解析】正确答案是D。CAPM假设全球市场一体化，但新兴市场存在显著的割裂

性，国家特定风险（如汇率管制）会导致模型失效。A、B、C项是市场异象，但非新兴

市场特有解释。知识点：CAPM在新兴市场的局限性。易错点：混淆市场异象与结构性

缺陷。

5、在新兴市场使用全球CAPM时，最可能高估以下哪类公司的股权成本？

A、出口导向型企业

B、本地垄断企业

C、跨国公司子公司

D、科技初创企业

【答案】B

【解析】正确答案是B。本地垄断企业实际系统性风险较低，但全球CAPM会赋予

其与市场同等的风险溢价，导致高估。A、C项企业国际化程度高，全球CAPM更适

用；D项科技企业风险主要在非系统性层面。知识点：企业特征与CAPM适用性。易

错点：忽视企业风险暴露与市场风险的相关性。

6、以下哪项调整最可能改善CAPM在新兴市场的预测能力？

A、加入流动性因子

B、使用行业贝塔

C、调整无风险利率

D、延长历史数据窗口

【答案】A

【解析】正确答案是A。新兴市场流动性不足是系统性风险的重要来源，加入流动

性因子可显著提升模型解释力。B项行业贝塔无法解决国家层面问题；C项无风险利率

调整属于常规操作；D项延长窗口可能引入更多噪声数据。知识点：CAPM扩展模型。

易错点：混淆因子选择与参数调整的优先级。

7、在新兴市场估值中，以下哪种情景最可能要求降低股权风险溢价？

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A、主权信用评级上调

B、资本账户开放

C、通胀率下降

D、货币升值

【答案】A

【解析】正确答案是A