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沪深300指数及成分股结构特点分析

作者：张慎峰游航

股市是经济的晴雨表,指数是股市的风向标。沪深300指数作为反映沪深两个股票市场运行情况的跨市场指数,自推出以来运行稳定,为指数化投资和指数衍生产品创新提供了基础条件。近年来,随着我国宏观经济增速放缓,股票市场进入低潮期,沪深300指数也一直在低位震荡。特别是沪深300股指期货上市后,人们对它的关注和疑虑更加放大。本文将从指数行业及权重结构、指数基本面及估值分析、指数分红和资本回报率、指数编制方法、指数投资者结构等角度客观地分析沪深300指数的优势及局限性,为投资者理性选择符合自身投资风格的指数提供参考。

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一、沪深300指数是A股市场成熟行业蓝筹公司的代表,是中国股市的中流砥柱

沪深300指数是第一只获得上海和深圳两家交易所合法授权发布的跨市场指数。自2005年4月8日正式推出以来,沪深300指数以规模和流动性作为选样的两个根本标准,并赋予流动性更大的权重,反映的是流动性强和规模较大的蓝筹企业股价的综合变动,是A股市场基础指数的代表。

(一)成分股公司多为实体经济骨干企业,市值较大,指数抗操纵性强,波动率低

沪深300指数市盈率为9.80倍,距离过去三年的平均数14.72倍仍有一段距离,也低于A股平均值11.23倍,更远低于创业板指数的63.79倍。沪深300市净率为1.45倍,较过去三年平均数2.18倍低33%。由此可见,沪深300指数的估值优势明显。

(三)沪深300指数分红相对稳定,股息率较高

股息率是衡量市场回报率的重要指标。我国上市公司因分红很少而一直饱受诟病。据Wind统计,过去20多年以来股市累计实现融资5.25万亿,但分红累计仅为3.37万亿。

近两年来,上市公司分红情况有所改善,主要指数的股息率均有所提高。相比较而言,上证50指数和沪深300指数自2010年以来股息率在主要指数中表现最好,且一直保持上升趋势。截至2013年11月15日,沪深300指数股息率为3.44%,比美国标普500还要高。相比较而言,中小公司多在成长期内,分红很少,股息率远低于同期1年期银行存款利率。

虽然我国股市主要指数的股息率近期有所提高,但我国指数中最高股息率仅为1年期存款利率的1倍左右,而同期市场实际利率水平更高。相比之下,美国市场主要指数中最高的股息率是1年期存款利率3倍左右。自2010年以来的数据可以看出,美国主要指数中股息率最高的道琼斯指数股息率分别是1年期存款利率的3.18倍、2.31倍、3.14倍和3.57倍,其股市投资价值及上涨原因即可见一斑。

(四)沪深300指数编制采用分级靠档法,降低跟踪成本

在指数编制方法上,沪深300指数与市场上其他主流指数差异不大,但在加权方法和调样周期两个方面,与一些指数不同。市场上大多数指数都与沪深300指数一样,依据自由流通市值进行加权,但沪深300指数采用分级靠档的方法,可以确保样本公司的股本发生微小变动时用于指数计算的股本数相对稳定,从而有效降低股本频繁变动带来的跟踪成本,有利于机构投资者管控风险。同时,与一些指数每个季度进行一次样本股调整不同,沪深300指数每半年调整一次样本股,这些指数编制技术上的考虑,降低了指数自身的波动特性。

二、沪深300指数成分股高度