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2025年特许金融分析师可赎回债券在利率下降环境中的收益率表现专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师可赎回债券在利率下降环境中的收

益率表现专题试卷及解析

2025年特许金融分析师可赎回债券在利率下降环境中的收益率表现专题试卷及解

析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利率下降环境中，可赎回债券的发行人最可能采取的行动是什么？

A、持有债券至到期

B、提前赎回债券并重新发行更低利率的债券

C、出售债券给第三方投资者

D、提高债券票面利率

【答案】B

【解析】正确答案是B。在利率下降环境中，发行人可以通过提前赎回高票面利率

的债券，然后发行新债券以更低的利率融资，从而降低融资成本。A选项不符合发行人

利益最大化原则；C选项是投资者的行为而非发行人；D选项会增加发行人成本，与利

率下降环境下的理性决策相悖。知识点：可赎回债券的发行人期权价值。易错点：混淆

发行人和投资者的行为逻辑。

2、利率下降时，可赎回债券的价格表现通常如何？

A、价格上升幅度超过普通债券

B、价格上升幅度低于普通债券

C、价格保持不变

D、价格下跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。由于可赎回债券的发行人拥有提前赎回权，当利率下降时，

债券价格上升会受到赎回价格的上限限制，因此其价格上升幅度会低于没有赎回条款

的普通债券。A选项忽略了赎回条款对价格的上限作用；C和D选项与利率变动对债

券价格的基本影响相矛盾。知识点：可赎回债券的价格上限特性。易错点：忽视嵌入期

权对债券价格的影响。

3、可赎回债券的有效久期在利率下降时会如何变化？

A、增加

B、减少

C、保持不变

D、先增后减

【答案】B

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【解析】正确答案是B。当利率下降时，可赎回债券被提前赎回的可能性增加，导

致其现金流对利率变动的敏感性降低，因此有效久期会缩短。A选项与期权调整后的久

期特性相反；C选项忽略了利率变动对期权价值的影响；D选项不符合有效久期的单调

变化规律。知识点：有效久期的动态特性。易错点：混淆修正久期与有效久期的区别。

4、投资者在利率下降环境中持有可赎回债券面临的主要风险是什么？

A、信用风险

B、流动性风险

C、再投资风险

D、通胀风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。在利率下降环境中，可赎回债券很可能被提前赎回，投资

者需要将收回的本金以更低的利率进行再投资，从而面临再投资风险。A、B、D选项

虽然也是债券投资风险，但不是在特定利率环境下的主要风险。知识点：可赎回债券的

再投资风险。易错点：未能识别特定市场环境下的主导风险。

5、可赎回债券的期权调整利差（OAS）在利率下降时通常会？

A、扩大

B、收窄

C、保持不变

D、波动加剧

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率下降时，可赎回债券的期权价值增加，导致其收益率相

对于普通债券的利差收窄，因此OAS会减小。A选项与市场实际表现相反；C选项忽

略了利率变动对期权价值的影响；D选项虽然利差可能波动，但趋势是收窄。知识点：

期权调整利差的动态变化。易错点：混淆名义利差与期权调整利差。

6、在利率下降环境中，可赎回债券的凸性通常表现为？

A、正凸性

B、负凸性

C、零凸性

D、先正后负

【答案】B

【解析】正确答案是B。当利率下降到一定程度时，可赎回债券的价格上升受到限

制，导致其价格收益率曲线呈现负凸性特征。A选项是普通债券的特性；C选项在现实

中几乎不存在；D选项虽然可能存在转换点，但整体表现为负凸性。知识点：可赎回债

券的凸性特征。易错点：忽视嵌入期权对凸性的影响。

7、投资者评估可赎回债券在利率下降环境中的价值时，最应关注哪个指标？

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A、到期收益率

B、赎回收益率

C、当前收益率

D、名义收益率

【答案】B

【解析】正确答案是B。在利率下降环境中，可赎回债券很可能被提前赎回，因此

赎回收益率