11月信用月报：临近年末，信用债参与机会怎么看？.docxVIP

索引

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内容目录

一、信用债市场回顾与展望 4

10月信用债市场回顾 4

11月信用债市场展望 6

二、一级市场 9

发行量 9

发行成本 10

发行期限 11

取消发行情况 11

三、二级市场 13

成交量 13

成交流动性 14

利差跟踪 15

四、10月热债一览 18

五、信用评级调整回顾 20

六、风险提示 20

图表目录

图1：2025年10月3YAA+级中短票收益率曲线及利差变动情况 4

图2：2025年10月各类信用债资产收益率情况 5

图3：全口径理财存量规模（亿元） 5

图4：全口径理财年内累计规模增量（亿元） 5

图5：理财近一年平均收益率走势情况（%） 6

图6：理财破净率走势情况（%） 6

图7：理财规模月度增量（亿元） 7

图8：农村金融机构净买入债券规模（5周期移动平均，亿元） 7

图9：商业银行配债规模边际增量（亿元） 7

图10：2022年以来信用债与利率债中债估值收益率走势（%） 8

图11：2025年10月31日信用债利差及分位数一览（%） 9

图12：2022年以来摊余定开债基的到期份额（亿份） 9

图13：摊余定开债基债券资产配置分布 9

图14：信用债发行量全览（亿元） 10

图15：城投债净融资规模（亿元） 10

图16：产业债净融资规模（亿元） 10

图17：金融债净融资规模（亿元） 10

图18：信用债平均发行利率（%） 11

图19：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%） 11

图20：信用债平均发行期限（年） 11

图21：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年） 11

图22：2025年10月信用债取消发行情况 13

图23：各类信用债月度成交情况 14

图24：信用债月度成交换手率 14

图25：城投债月度成交换手率 14

图26：产业债月度成交换手率 15

图27：金融债月度成交换手率 15

图28：城投债分期限分评级利差情况 15

图29：各省份城投债分期限利差情况 16

图30：产业债分行业利差情况 17

图31：银行二永债利差情况 17

图32：券商、保险次级债利差 18

表1：2025年10月信用债取消发行明细 12

表2：流动性评分top20的城投债 18

表3：流动性评分top20的产业债 19

表4：流动性评分top20的金融债 20

表5：债项评级上调信息汇总 20

一、信用债市场回顾与展望

10月信用债市场回顾

10月信用债整体演绎修复逻辑，信用债收益率和利差以下行为主。具体来看，节后第一周，假期多项数据不及预期，基本面弱现实依旧支持债市表现，信用债收益率与利差均小幅下行。第二周，关税摩擦与权益市场是主要影响因素，信用债表现好于利率债，利差明显收窄。第三周，避险情绪与政策预期交织影响下，信用债延续偏强表现。第四周，国债

买卖重启释放宽松信号，中美会晤落幕，至此此次中美贸易摩擦升级暂告段落，叠加制造业PMI不及预期，信用债收益率明显下行，但表现弱于利率债，利差有所走阔。

图1：2025年10月3YAA+级中短票收益率曲线及利差变动情况

3YAA+中短票利差（bp；右轴） 3YAA+中短票收益率（%） 3Y国开债收益率（%）

2.15

2.1

2.05

2

关税摩擦再起

资金平稳跨季，叠加假

前三季度中国GDP同比

增长5.2%；中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开

财政部将继续提前下达

34

中国央行将恢复公开市场国

债买卖操作，信用债收益率 32

明显下行

制造业PMI不及预期 30

1.95

1.9

1.85

1.8

1.75

期多项数据不及预期，信用债走强

2026年新增地方政府债务

限额

二十届四中全会公 28

报，债市定价中性

中美元首会晤，历时1 26

小时40分钟

24

22

1.7 20

10-09 10-11 10-13 10-15 10-17 10-19 10-21 10-23 10-25 10-27 10-29 10-31

、DM

10月信用债收益率全线下行，下行幅度多大于同期限利率债，且中长久期表现明显优于短端，普信债表现整体好于金融债。

分品种来看，非金信用债中短久期收益率下行幅度多在10bp以上；城投债整体表现优于产业债，其中5年期AA级城投债收益率下行幅度高达28bp；产业债7年期AA级债券收益率下行幅度最小为3bp，5年期收益率平均下行幅度最大为19.9bp。

就金融债而言，除券商次级债外中长端表现整体优于短端。银行二级资本债中长久期表