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2025年特许金融分析师复杂债券产品的久期与凸性建模挑战专题试卷及解析

2025年特许金融分析师复杂债券产品的久期与凸性建模挑战专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当利率发生较大幅度变动时，仅使用久期来衡量债券价格变动会产生较大误差，主要是因为久期假设价格与收益率的关系是线性的。此时，更精确的衡量工具是？

A、有效久期

B、修正久期

C、凸性

D、麦考利久期

【答案】C

【解析】正确答案是C。凸性衡量了债券价格收益率曲线的弯曲程度，是对久期线性假设的修正。当利率大幅变动时，凸性能够更准确地捕捉价格的非线性变化。A选项有效久期适用于含权债券，B选项修正久期是麦考利久期的改进，但仍基于线性假设，D选项麦考利久期是最基础的久期衡量。知识点：凸性是对久期模型的二阶修正。易错点：容易混淆不同久期的适用场景。

2、对于可赎回债券，当市场利率下降时，其价格表现最接近于？

A、普通债券

B、可售回债券

C、利率上限

D、利率下限

【答案】C

【解析】正确答案是C。可赎回债券在利率下降时，发行人可能提前赎回，其价格会像利率上限一样受到压制。A选项普通债券价格会持续上升，B选项可售回债券在利率上升时表现突出，D选项利率下限与可赎回特性相反。知识点：含权债券的不对称价格特性。易错点：容易混淆可赎回和可售回债券在不同利率环境下的表现。

3、计算抵押贷款支持证券(MBS)的久期时，最需要考虑的特殊因素是？

A、信用风险

B、提前偿付风险

C、流动性风险

D、汇率风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。MBS的现金流受借款人提前偿付行为影响，导致久期计算复杂化。A、C、D选项虽然也是风险因素，但对久期计算的影响不如提前偿付直接。知识点：MBS的现金流不确定性。易错点：容易忽视提前偿付对久期计算的根本性影响。

4、在收益率曲线平行移动和非平行移动中，哪种情况下关键利率久期(KRD)比有效久期更有优势？

A、平行移动

B、非平行移动

C、两者都适用

D、两者都不适用

【答案】B

【解析】正确答案是B。关键利率久期能分解不同期限利率变动的影响，在非平行移动中提供更精确的风险度量。A选项平行移动时有效久期已足够，C、D选项表述不准确。知识点：久期度量工具的选择依据。易错点：容易忽略收益率曲线形态变化对久期选择的影响。

5、零息债券的凸性与同期限附息债券相比，通常表现为？

A、更低

B、相同

C、更高

D、无法比较

【答案】C

【解析】正确答案是C。零息债券的所有现金流集中在到期日，其价格收益率曲线弯曲程度更大，凸性更高。A、B选项与事实相反，D选项不正确。知识点：现金流分布对凸性的影响。易错点：容易误认为久期相同则凸性也相同。

6、当债券组合包含多种不同特性的债券时，组合凸性的计算应该？

A、简单平均各债券凸性

B、按市值加权平均

C、按久期加权平均

D、按收益率加权平均

【答案】B

【解析】正确答案是B。组合凸性是各债券凸性的市值加权平均，反映组合整体特性。A选项忽略了规模差异，C、D选项权重选择不正确。知识点：组合风险指标的合成方法。易错点：容易混淆不同加权方法的应用场景。

7、在利率上升环境中，哪种债券的凸性保护作用最明显？

A、高久期低凸性债券

B、低久期高凸性债券

C、高久期高凸性债券

D、低久期低凸性债券

【答案】C

【解析】正确答案是C。高久期高凸性债券在利率上升时价格下跌较少，凸性保护效果最强。A、B、D选项的凸性保护效果依次减弱。知识点：久期与凸性的协同效应。易错点：容易忽视久期和凸性的组合影响。

8、计算浮动利率债券的久期时，最接近其真实风险的是？

A、零

B、票面重置周期

C、到期期限

D、久期上限

【答案】B

【解析】正确答案是B。浮动利率债券的久期主要取决于票面重置频率，通常接近重置周期。A选项过于绝对，C选项忽略了利率调整，D选项表述不明确。知识点：浮动利率债券的特殊风险特征。易错点：容易误认为浮动利率债券没有利率风险。

9、当收益率曲线发生蝶式变动时，最合适的久期度量工具是？

A、有效久期

B、关键利率久期

C、修正久期

D、麦考利久期

【答案】B

【解析】正确答案是B。关键利率久期能捕捉收益率曲线形态变化，适合蝶式变动分析。A、C、D选项都假设平行移动。知识点：久期工具与收益率曲线形态的匹配。易错点：容易忽略不同久期工具的适用条件。

10、对于含嵌入期权的债券，其凸性可能表现为？

A、始终为正

B、始终为负

C、可能为负

D、与普通债券相同

【答案】C

【解析】正确答案是C。含权债券在特定条件下可能呈现负凸性，如可赎回债券在利率下降时。A、B选项过于绝对，D选项忽略了期权影响。知识点：含权债券的凸性特征。易错点：容易误认为所有债券凸性都为正。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、影响债券久期