固定收益点评：债基2025Q3季报分析：显著的缩规模、降久期-251106-国盛证券.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20251106

年月日

固定收益点评

显著的缩规模、降久期——债基2025Q3季报分析

公募债基三季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此作者

进行统计描述分析。

分析师杨业伟

债基规模回落，纯债基减少，二级债基增加。2025年三季度，四类债基资

执业证书编号：S0680520050001

产净值合计9万亿元，较上季度减少2527亿元。其中，纯债基金规模大

幅缩减，中长期纯债基较二季度减少5463亿元至5.91万亿元，短期纯债邮箱：yangyewei@

基较二季度减少1985亿元至9453亿元；一二级债基总体规模大幅增加，分析师王春呓

一级债基、二级债基资产净值分别为8471亿元、1.3万亿元，一级债基较执业证书编号：S0680524110001

二季度减少31亿元，二级债基受益于权益市场表现，较二季度增加4953邮箱：wangchunyi@

亿元，规模增长明显。整体看，债券基金规模回落。相关研究

资产配置结构来看，债券仓位有所减少，股票仓位小幅增加。整体看，四1、《固定收益点评：理财的变化与挑战——2025年理

类债基二季度增持债券8007亿元，三季度大幅减持债券8270亿元。进财半年报点评及展望》2025-07-29

一步看债基内部持仓结构，截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一

2、《固定收益定期：出口运价回落——基本面高频数据

级债基、二级债基持有债券市值分别为6.88万亿元、1万亿元、9235亿

跟踪》2025-07-28

元、1.17万亿元，较二季度前三者分别减持8857、2776、376亿元，二

级债基增持3738亿元。仓位来看，三季度前述四类债券基金持有债券市3、《固定收益定期：把握债市修复行情》2025-07-27

值占资产总值比重分别97.04%、95.57%、95.91%、82.06%，较二季度

分别减少0.71pct、2.24pct、0.73pct、2.69pct，总体看债券仓位均有所减

少。

三季度债市走弱，债基降杠杆、缩短久期。2025年三季度市场风险偏好提

升，债市利率震荡上行，债基普遍降杠杆，中长期纯债基、短期纯债基、

一级债基、二级债基三季度算术平均杠杆率分别为117%，111%，112%，

111%，较二季度分别减少3.05pct、2.59pct、4.66pct、3.08pct。同时，

各类债基均降低久期暴露，三季度中长期利率债基、中长期信用债基、短

期利率债基、短期信用债基分别为3.58年、2.53年、1.18年、0.86年，

相较二季度分别减少0.64年、0.88年、0.31年、0.22年。

中长期纯债基利率债占比降低，短期纯债基大幅减持信用债。整体看，前

述四类债基大幅减持信用债3592亿元，减持利率债4151亿元。截至2025

年三季度，中长期纯债基持有信用债市值3.38万亿元，利率债市值3.37

万亿元，较二季度分别减持3217亿元、5074亿元，信用债占比上升

1.47pct，利率债占比下降0.95pct。短期纯债基持有信用