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|2025年11月17日

迎接“十五五”：科创时代的银行新范式

行业研究·行业专题

金融·银行

投资评级：优于大市（维持）

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目录

01产业转型升级：实体需求生变

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020304金融范式转变：逻辑与案例“投行-资管-财富”协同从部门银行到流程银行

02

03

04

05风险提示

05

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产业梯度转移：实体需求影响银行业务

u20世纪下半叶以来，全球经历了一轮接近半世纪的经济增长期，主要得益于技术进步和其他生产要素的释放

技术进步引领产业升级，形成了一种国家之间产业梯度转移的现象

产业梯度转移仍在进行，有些低端制造业已从中国转向东南亚等地，中国也在努力谋求进一步产业升级，科技创新成为主要驱动

图：产业梯度转移示意图

2

2

中国亚洲四小龙

中国

亚洲四小龙

美国3 1

美国

3

东南亚

东南

亚

资料来源：国信证券经济研究所整理3

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实体需求对银行业务的影响：历史回顾

u实体经济是金融业的客户，金融服务的种类要适应和满足客户需求。我国自改革开放以来，借助自身土地辽阔、劳力充足、市场庞大等优势，承接了发达国家的制造业转移。在这种模式当中，实体经济需求与银行信贷供给契合

海外需求、房地产、基建投资是重要的终端需求，再加上为此配套的制造业，一度成为我国经济增长的总发动机

2001年加入WTO后，我国更是确立了“世界工厂”的地位

图：金融服务实体经济

中上游资源品

海外需求制造业城镇化房地产基建

金融服务业（以银行为主）

资料来源：国信证券经济研究所整理

4

实体需求对银行业务的影响：历史回顾

u实体经济是金融业的客户，金融服务的种类要适应和满足客户需求。我国自改革开放以来，借助自身土地辽阔、劳力充足、市场庞大等优势，承接了发达国家的制造业转移。在这种模式当中，实体经济需求与银行信贷供给契合

一是基建、房地产（包括个人房贷）、制造业都是有不动产抵押的

二是城镇化带来的需求比较明确。传统的基建、房地产及其上游的制造业虽然也曾经是“新兴行业”，但与当前的高新技术行业相比，其客户需求相对比较明确，风险较低。比如城镇化必然带来住房需求，同时“要想富、先修路”必然带来基建投资需求，房地产、基建则带动上游的制造业、采矿业需求

图：商业银行2007年信贷投向

其他25%制造业

其他

25%

25%

个人住房贷款15%

基建

26%

房地产开发

9%

5资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

5

实体需求对银行业务的影响：历史回顾

u“三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了一段时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，贷款中的制造业占比持续回落，基建、房地产等领域贷款占比提升

经济增速换挡期：由高速增长向中高速增长过渡

结构调整阵痛期：经济结构调整，以短期阵痛换长远发展。经济结构内含包括产业结构升级等

前期刺激政策消化期：应对国际金融危机期间推出的刺激政策起到效果，但也带来一些不利影响

图：我国GDP增速经历了较长时间的换挡期

中国:GDP:不变价:同比

16.00

14.00

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理6

实体需求对银行业务的影响：历史回顾

u“三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了一段时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，贷款中的制造业占比持续回落，基建、房地产等领域贷款占比提升

“三期叠加”