27 确定目标现金余额.pptxVIP

公司理财第13版

作者：StephenA.Ross/RandolphW.Westerfield/JeffreyF.Jaffe/BradfordD.Jordan27A确定目标现金余额?McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.

持有现金的成本Accessthetextalternativeforslideimages2

BAT模型-IF=筹集现金时出售证券的固定成本T=需要的新现金总量R=持有现金的机会成本，即利率如果我们开始时有$C，每个期间以恒定的速度花费，并在现金用尽时用$C补充我们的现金，那么我们的平均现金余额将是持有现金的机会成本为?Accessthetextalternativeforslideimages3

BAT模型-II当我们每个期间转移C时，会产生交易成本F。如果在计划期间内我们总共需要T，我们支付的次数将是T除以C。交易成本为4

BAT模型-III?Accessthetextalternativeforslideimages5

BAT模型-IV在BAT模型中，最优现金余额是在机会成本等于交易成本时找到的。机会成本=交易成本两边同时乘以C6

Miller-Orr模型公司允许其现金余额在上限和下限之间随机波动。当现金余额达到上限控制点U时，将资金投资到其他地方，以达到目标现金余额C。当现金余额达到下限控制点L时，出售投资以筹集现金，使我们达到目标现金余额C。Accessthetextalternativeforslideimages7

Miller-Orr模型数学公式给定L（由公司设定），Miller-Orr模型求解C*和U：式中是净每日现金流的方差。Miller-Orr模型中的平均现金余额为：?8

米勒-奥尔模型的意义-I使用米勒-奥尔模型，经理必须做四件事：设定现金余额的下控制限。估算日现金流的标准差。确定利率。估算买卖证券的交易成本。9

米勒-奥尔模型的意义-II该模型阐明了现金管理的问题：最优现金位置C与交易成本F呈正相关，与利率R呈负相关。C*和平均现金余额与现金流的变动性呈正相关。10

影响目标现金余额的其他因素借款借款可能比出售有价证券更昂贵。借款的需求将取决于管理层希望持有低现金余额的意愿。11

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CostsofHoldingCash–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Thex-axisshowsSizeofcashbalanceandthey-axisshowscostofholdingcash$.Theopportunitycostlineisanupwardslopinglinearlinefromtheorigin.Thetradingcostsareadownwardslopingcurvilinearlinethatcrossesthelinearopportunitycostlineatapointlabeled:OptimalsizeofcashbalanceC*.AbovethesetwographlinesisaUshapedcurvelabeledTotalcostsofholdingcashthathasitstroughdirectlyaboveC*.Belowisthecaption:Tradingcostsareincreasedwhenthefirmmustsellsecuritiestoestablishacashbalance.Opportunitycostsareincreasedwhenthereisacashbalancebecausether