【中国平安-2025研报】医药行业海外MNC动态跟踪系列(十五)-诺华发布2025Q3财报，核药板块表现亮眼未来可期.pdfVIP

证券研究报告

海外MNC动态跟踪系列（十五）

诺华发布2025Q3财报：核药板块表现亮眼未来可期

医药强于大市（维持）

平安证券研究所医药团队

分析师：叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN

韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN

张梦鸽投资咨询资格编号:S1060525070003邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN

2025年11月18日

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行业观点

事件：诺华（Novartis）发布2025年第三季度财报：单季净销售额达139.09亿美元，同比增长7%，受业绩良好推动，诺华第三季度自由现金

流达到62亿美元，同比增长4%，净利润为39.30亿美元，同比增长25%。2025前三季度累计净销售额达411.96亿美元，同比增长11%。从业务

板块来看，诺华在心血管-肾脏-代谢、免疫、神经科学和肿瘤四大领域均实现显著增长。已有十款重磅产品在前三季度的累积销售突破10

亿美元门槛。其中，Kisqali（瑞波西利）、Kesimpta（奥法妥木单抗）、Pluvicto（镥[177Lu]特昔维匹肽）、Leqvio（英克司兰）、

Scemblix（阿思尼布）等产品还实现了30%以上的高速增长。

核心产品销售分析：CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）在早期乳腺癌中的研究数据进一步证实临床获益，其商业价值持续兑现。2025年第

三季度实现收13.29亿美元，同比增长68%。瑞波西利在CDK4/6抑制剂中处于领先地位，在品牌新处方（NBRx：New-to-Brand

Prescriptions）和总处方量（TRx：TotalPrescriptions）均处于市场领导地位，占据市场份额分别为48%和37%。在早期乳腺癌（eBC：

earlybreastcancer）领域，Kisqali在新患者中的份额高达63%，在与其他CDK4/6抑制剂适应症重叠的患者群体以及在Kisqali独有的患者

群体中（如获得NCCN指南全人群1类推荐）均保持领先地位。而在转移性乳腺癌患者中（mBC，metastaticbreastcancer），新处方量占

比为58%，总处方量占比为39%，也是处于领先地位。诺华在核药领域表现亮眼。2025年前三季度Pluvicto（镥[177Lu]特昔维匹肽）和

Lutathera（镥[177lu]氧奥曲肽）两款核药总计收入20.02亿美元。此外，Pluvicto在扩大人群至化疗前mCRPC人群后，市场份额进一步扩大，

该药与目前标准疗法的联合治疗方案，在PSMA+转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC）患者中取得了积极进展，诺华计划在年底前提交相应的

新适应症申请。

诺华2025年大部分临床里程碑事件已完成，还有2项预计发生在2025Q4：

1）临床数据启动：GIA632（抗IL-15单克隆抗体）治疗特应性皮炎（AtopicDermatitis）

2）监管提交：Pluvicto（177Lu-PSMA-617）用于转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC）

投资建议：海外MNC通过研发加收购双渠道布局核药赛道，已上市核药凭借优异临床表现销售亮眼。此外Pluvicto近期国内获批，国内核药

市场有望加速放量。建议关注国产核药相关药企药物进展，如：远大医药、中国同辐、东诚药业、恒瑞医药、科伦博泰等。

风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；2

3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

目录

CONTENTS

Part1.2025Q3财务概览及重点事件

Part2.核心产品销售分析

Part3.后续管线里程碑整理

Part4.投资建议及风险提示

3

1.12025Q3财报概览

财务概览：

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