基于改进的C-D函数对互联网企业高管人力资本价值评估.pdfVIP

摘要

随着知识经济时代快速发展，人力资本不再只是附庸于物质资本的劳动力，

而成为了推动行业经济发展的重要资本之一。在众多行业中，互联网行业被认为

是知识经济时代的特色标签，人力资本的能动性、所有权与使用权分离等特征对

互联网企业的管理提出了较高的要求；互联网企业的高管作为企业人力资本重要

组成部分，同时还肩负统领其他人力资本并整合其他资本投入从而为企业带来超

额收益的责任。可以说，高管人力资本是互联网企业发展的核心作用力，是互联

网企业最为宝贵的资源之一，企业需要对高管人力资本价值进行准确评估，这有

助于基于评估结果合理设计相应的薪酬体系以提高高管人力资本积极性、保证高

管团队整体的稳定性。同时，通过对高管人力资本贡献的分析，彰显出高管人力

资本价值在企业价值评估中的重要性，这也有助于提高企业价值评估的准确性。

本文首先梳理了国内外学者对互联网企业与高管、人力资本价值以及收益分

成率的相关研究；然后对高管概念的界定、高管人力资本的特殊性以及相关理论

进行分析，继而对现有人力资本价值评估方法分析总结，并提出基于改进的C-D

函数确定分成率，以期降低收益分成法和实物期权法在评估高管人力资本价值时

过高的主观性。本研究通过对39家上市互联网企业2010至2019年的面板数据

进行实证分析，得出了“互联网企业高管人力资本对于企业产出的分成率为

7.85%”的结论。最后，选取互联网代表性企业腾讯控股的高管人力资本作为案

例进行评估，基于腾讯控股目前的发展现状分析确定相应的收益额、收益期限、

资本成本等参数，得出腾讯控股高管人力资本的价值，同时参照腾讯支付给高管

的薪酬以及高管拥有的股份价值总和，由此得出结论：腾讯对高管人力资本的投

入与高管人力资本的价值相符合。

关键词：高管人力资本，价值评估，C-D函数

ABSRACT

Withtherapiddevelopmentoftheeraofknowledgeeconomy,humancapitalis

nolongerjustalaborforceattachedtomaterialcapital,buthasbecomeoneofthe

importantcapitalstopromotetheeconomicdevelopmentoftheindustry.Amongmany

industries,theInternetindustryisconsideredtobethecharacteristiclabeloftheeraof

knowledgeeconomy.Thecharacteristicsofhumancapitalsinitiative,theseparationof

ownershipanduserightsputforwardhigherrequirementsforthemanagementof

Internetcompanies;InternetcompanyexecutivesserveascorporatehumancapitalAn

importantpart,butalsoshoulderstheresponsibilityofdirectingotherhumancapital

andintegratingothercapitalinputstobringexcessreturnstotheenterprise.Itcanbe

saidthatexecutivehumancapitalisthecoreforceforthedevelopmentofInternet

companiesandisoneofthemostvaluableresourcesofInternetcompanies.Companies

needtoaccuratelyevaluatethevalueofexecutivehumancapital,whichhelpsto

rationallydesigncorrespondingco