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企业IPO前“清仓式”分红动因及经济后果研究

———自由现金流视角下威邦运动的案例分析

山西省国有资本运营有限公司孙丽斌

【摘要】近年来，拟上市公司IPO前“清仓式”分红现象引发了资本市场各方的关注，证监会陆续发文规范拟上市企业

上市前“清仓式”分红行为。文章基于案例研究法，以威邦运动为例，通过梳理威邦运动的IPO历程及其“清仓式”分红的内部

原因和外部原因，发现威邦运动IPO前突击采取“清仓式”分红的主要动机是实际控制人为了避免分享前期收益和利润摊

薄，反映出拟IPO企业“清仓式”分红具有分红与募资内在逻辑矛盾、红利分配不公平等特点，对公司的可持续发展和证券

、

市场的健康发展带来不利影响。在此基础上，文章总结了企业分红需要综合考虑的主要因素为优化公司治理结构拥有稳定的

现金流、制定合理的股利政策、符合监管要求等，从理论层面强调了自由现金流对企业可持续发展的重要性。

】；；”分红

【关键词企业首次公开募股自由现金流“清仓式

】】】

【中图分类号F275.5【文献标识码A【文章编号1004-5937（2024）19-0126-07

引言。同时，对拟上市公司

一、IPO前的分红政策具有参考作用

随着资本市场的日益成熟及监管体系的不断完善，也有积极的启发意义，促使公司思考在实现长远战略的

（，从而确保公司

首次公开募股IPO）已成为企业实现快速成长的重要方过程中如何制定更科学合理的分红方案

式。但是，近年来，资本市场出现了部分拟IPO企业采取发展与利益相关者之间的平衡。

大比例分红且高募资的现象，引发了社会的广泛关注。本文的贡献在于通过梳理必威体育精装版政策和相关文献，以

为了防止企业IPO前进行大比例分红然后再融资，遏制威邦运动科技集团股份公司（以下简称“威邦运动”）这

，

企业通过IPO过度融资现象2024年3月15日，证监一典型案例为研究对象，从自由现金流的视角阐述了威

会发布了《严把发行上市准入关从源头提高上市公司质邦运动“清仓式”分红的动因及其经济后果，进而提出企

量的意见（试行）》，该文件对拟上市公司实行负面清单业分红应考虑的主要因素。从理论层面强调了自由现金

式管理，重点关注其上市前突击“清仓式”分红现象。流对企业可持续发展的重要性，同时通过对典型案例的

2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险分析，对政策制定有积极的参考意义。

推动资本市场高质量发展的若干意见》，也强调严把发

行上市准入关，不仅强化发行上市全链条责任，而且要二、文献综述

求拟上市公司披露分红政策，这对后期拟上市企业分红企业分红属于财务管理的研究领域，当前对于企业

将产生重要影响。上市后的分红研究成果较多，而关于IPO前分红的文献

实务中企业在IPO之前采用“清仓式”分红的现象则相对较少。

屡见不鲜，其背后的原因往往与现行政策、企业成长周（一）IPO前高现金分红的研究

期以及原始股东权益紧密相关。由于自由现金流能够直近年来，学术界对企业IPO前现金分红背后的动因

观地反映企业资金的充裕程度与运营效率，是企业进行及政策影响进行了研究。现金分红作为企业与股东之间

长期决策的主要依据，而企业分红会影响企业自由现金资金转移的一种方式，不仅直接影响企业的现金流，而

流的状况，故此，本文基于自由现金流视角，深入分析公且间接影响企业的长期发展、投资者信