钢铁行业债券专题研究报告之六：2024年中期钢铁行业信用跟踪240821光大证券331mb.docxVIP

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证券研究报告

2024年8月21日

总量研究

2024年中期钢铁行业信用跟踪

——钢铁行业债券专题研究报告之六

要点

要点

1、行业基本面情况

供给端：当前，无论是中央还是地方对于钢铁行业的政策依然延续着“严控产能”的主线，自2024年3月起，我国粗钢产量累计同比表现为负增长，2024年上

半年，我国粗钢累计产量53,057万吨，较2023年同期下降1.1%。

需求端：地产方面，行业暂未见明显修复。2024年上半年我国房屋累计新开工面积38,022万平方米，累计同比下降23.7%。基建方面，2024年上半年我国基建投资额累计同比增长7.7%，保持稳步增长，但累计增速较去年同期回落了

2.45个百分点。制造业方面，2024年上半年行业景气度回升，对需求端起到支撑。2024年上半年，主要工业品中家用电冰箱、家用洗衣机、空调、汽车、民

用钢质船舶、挖掘机和大型拖拉机的产量累计同比增速分别为9.7%、6.8%、13.8%、5.7%、13.3%、7.7%和10.3%。出口方面，海外需求持续增长。受海

外用钢需求旺盛等因素影响，2024年上半年我国累计出口钢材5340万吨，累计同比增速为24.0%，增速较去年同期回落7.3个百分点，虽然增速有所放缓，但总体来看依然延续自2023年初以来的高增长态势。

价格端：2024年上半年，受房地产市场修复乏力、基建投资放缓等因素影响，我国钢铁市场呈现供过于求格局，且制造业和海外需求对于钢价下行对冲有限，钢价整体呈现震荡下行走势。

成本端：铁矿石方面，2024年上半年铁矿石价格震荡走低，港口持续累库。焦炭方面，2024年上半年，焦炭价格整体呈现先降后升的“V”型走势，目前依然处于低位。自2024年2月起，我国焦炭库存量开始快速下行，并自5月起维持

在低位震荡。

2、钢铁债市场分析

一级市场：2024年1-7月钢铁行业债券发行规模同比明显增加，较去年同期上涨38.73%；发行期限较短，集中在一年期以下和三年期；短期融资券和中期票据发行量较高。从发行利率来看，2024年1-7月钢铁行业信用债发行成本处于相对较低水平。

二级市场：截至2024年8月6日，钢铁行业共有264只存续信用债，涉及28

家主体，存续债券余额总计3426.19亿元；发债企业多为国企；发行人评级集中在AAA级。从剩余期限来看，目前存续的钢铁债剩余期限集中在3年及以下，钢铁行业债券面临一定短期集中偿付压力。从到期年份分布来看，钢铁行业在2025年的到期压力最大。从利差走势情况来看，钢铁行业AAA级债券信用利差

整体呈下行趋势，处于近年来历史低位，但依然位于全行业中位数以上的水平。3、钢企信用分析

我们选取当前仍有存续公开发债信息的28家钢企作为此次分析的样本，对其成本控制力、规模情况、经营稳定性、外部支持力度以及财务指标进行系统性信用分析。

4、风险提示

行业景气度下降可能对市场需求和钢价形成不利影响。原材料价格波动导致成本上升对行业利润形成侵蚀。因数据来源不准确或统计方法不当产生的风险。

作者

分析师：张旭

执业证书编号：S0930516010001010zhang_xu@

固定收益

固定收益

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证券研究报告

目 录

1、行业基本面情况 5

供给端 5

需求端 6

价格端 9

成本端 9

2、钢铁债市场分析 12

一级市场 12

二级市场 15

3、钢企信用分析 20

成本控制力 21

规模情况 22

经营稳定性 23

外部支持力度 25

钢企财务质量分析 27

盈利能力 27

负债情况 28

现金流情况 29

偿债能力方面 31

4、风险提示 32

图表目录

图表1：钢铁行业相关政策梳理 5

图表2：粗钢累计产量及其累计同比 6

图表3：房地产新开工面积及其累计同比 6

图表4：基建投资累计同比 7

图表5：家用电冰箱、家用洗衣机、空调产量累计同比 7

图表6：汽车、民用钢质船舶、挖掘机、大型拖拉机产量累计同比 8

图表7：钢铁出口数量及其累计同比 8

图表8：钢铁价格走势 9

图表9：铁矿石价格走势 9

图表10：铁矿石进口情况 10

图表11：铁矿石库存情况 10

图表12：焦炭价格走势 11

图表13：焦炭产量累计同比 11

图表14：焦炭库存情况 1