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2025年10月29日SDICSIIPO点评

旺山旺水(2630.HK)证券研究报告

旺山旺水深度IPO点评医药

公司概览

旺山旺水成立于2013年，是一家生物制药公司，重点布局神经精神、生殖健康

和病毒感染三大治疗领域。截至2025年10月21日，公司已搭建多元化的9个

创新管线，其中2个处于商业化阶段，4个处于临床阶段，3个处于临床前阶

段。除了创新药管线，公司还布局仿制药板块，其中3款药物处于商业化或接近

商业化阶段。

财务方面，公司收入主要来自对外授权VV116、提供CRO服务以及销售药品。

于2023年及2024年以及2025年首四个月，公司实现收入分别为2.0亿元、

0.1亿元及0.1亿元；净利润分别为643万元、-2.2亿元及-1.1亿元；研发开支

分别为1.3亿元、1.3亿元及0.6亿元。

行业状况及前景

根据灼识咨询的资料，在神经精神领域，全球神经精神药物市场规模由2018年

的1,642亿美元增至2024年的2,015亿美元，年复合增长率为3.5%，预计

2035年将继续增至2,510亿美元，2024年至2035年的年复合增长率为2.0%；

在生殖健康领域，中国生殖健康药物市场规模由2018年的294亿元增至2024

年的362亿元，年复合增长率为3.5%，预期2035年将继续增至422亿元；在

病毒感染领域，中国抗病毒药物市场规模预计由2024年的203亿元增至2035

年的403亿元，年复合增长率为6.4%。全球抗病毒药物市场规模由2018年的

677亿美元增至2024年的1,027亿美元，年复合增长率为7.2%，预计2035年

将继续增至1,276亿美元。

优势与机遇

1）两款核心产品及VV116具有卓越的疗效及广泛的适应症扩展机遇。截至

2025年10月21日，全球有10种小分子抗病毒药物获全面批准或有条件批准用

于治疗COVID-19，其中两种已在中国获得全面上市许可。公司VV116是唯一一

款获得国内外全面批准的产品。展现出公司强劲的研发实力和效率。2）由专有

技术平台赋能的强大内部研发能力，推动持续创新。3）管理团队经验丰富。

弱项与风险

政策风险；研发进展不及预期；行业竞争加剧；商业化不及预期。

招股信息

招股时间为10月28日-11月3日，上市时间为11月6日。

基石投资者

无。

募集资金及用途

约38.0%用于核心产品研发；约27.0%将用于其他候选产品研发；约10.0%用于谢欣洳医药行业分析师

建设青岛工厂；约15.0%将用于强化公司销售及营销能力；约10.0%用于运营资

xiexinru@.hk

金及其他一般企业用途。

投资建议

旺山旺水已有两款药物上市，其中VV116是唯一一款获得国内外全面批准治疗

COVID-19的产品，已体现其强劲的研发实力和效率。若按照招股价上限——34

港元发行价测算，公司上市市值约57亿港元。考虑公司行业地位、保荐人、港

股医药打新市场火热等因素，我们给予公司IPO专用评分“6.1”，建议申购。

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