医药行业：2024年2025Q1-3总结：创新+海外供应链表现亮眼，内需资产整体承压.pdfVIP

行业评级：看好（维持）

证券研究报告|行业专题报告

医药生物

2025年11月6日

创新+海外供应链表现亮眼，内需资产整体承压

--医药行业：2024年2025Q1-3总结

总结：行业持续分化，创新药+原料药+CXO/科研上游表现较好，消费企稳

行业总结：2024年及2025Q1-3医药业绩承压、分化显著，院内短期承压，消费类企稳，创新药+原料药+CXO/科研上游表现较好

n行业整体：2024年，453家医药公司实现营收2.46万亿元，同比下滑0.55%；共实现归母净利润1486.5亿元，同比下降8.8%；2025Q1-3，实现营收1.80万亿元，同比下降

2.9%；实现归母净利润1437亿元，同比下降1.2%。

n分板块来看：2024年及2025Q1-3，医药细分领域增速表现分化较大，创新药整体趋势表现亮眼，CXO和科研服务产业链业绩反转回暖，原料药景气度较好，医疗商业、药

店以及中药业绩企稳，医疗器械中医疗耗材增长较为稳健，生物制品下滑趋势显著，化药板块仍受集采影响收入和利润增速放缓。

n创新药：2025Q1-3，创新药公司共实现营收161.44亿元，同比增长4.24%（诺诚健华、百济神州暂未披露数据，同步剔除后比较）。国内创新药企业已大面积走过研发周期，

核心品种正处在商业化高速放量阶段。通过核心产品商业化放量，A股创新药企业正逐步迎来扭亏为盈的拐点，完成自给自足的华丽转身。此外，出海授权已成为Biotech

业绩第二增长曲线，高额首付款的确认有望提供可持续研发的资金动力支持。

n化药：2025Q1-3化药公司共实现营收2929.12亿元，同比下降3.33%；共实现归母净利润305.06亿元，同比下降1.67%。细分领域表现不同，传统仿转创药企表现较好，如恒

瑞医药、海思科、信立泰等。化药板块或进一步加速分化，有持续创新能力的药企有望中长期受益、脱颖而出。

n医疗器械：2025Q1-3医疗器械公司共实现营收1611亿元，同比下滑2.99%，2025Q1-3共实现归母净利润250.36亿元，同比下滑14.52%，25Q3实现收入543.3亿元，同比增

长1.93%，归母净利润为74.6亿元，同比下滑4.79%。设备、耗材类公司收入端回暖明显，诊断赛道相对承压，26年重点关注政策面干扰出清板块；脑机、手术机器人等前

沿科技，政策面不断加持，或进入收入兑现阶段，对传统业务赋能明显，有望迎来戴维斯双击。

n生物制品：1）血制品：2024年，实现营收241.8亿元，同比下滑1.4%；共实现归母净利润62.3亿元，同比增长14.47%，2025Q1-3，实现营收178.2亿元，同比下滑0.3%；实

现归母净利润39.3亿元，同比下滑20.6%，白蛋白周期向下或已经见底，静待行业反转；2）疫苗公司：2024年，实现营收407.7亿元，同比下滑45.3%；共实现归母净利润

32.0亿元，同比下滑72.0%。2025Q1-3，实现营收174.0亿元，同比下滑49.2%；共实现归母净利润-8.6亿元，同比下滑122%，行业受宏观环境影响承压较为明显。

n中药：2025Q1-Q3中药公司共实现营收2528.41亿元，同比下降3.46%，共实现归母净利润299.36亿元，同比下降0.60%，25Q3实现收入787.5亿元，同比下滑1.03%，归母净

利润为74.1亿元，同比下滑5.08%。板块业绩承压主要受政策监管趋严、终端消费需求疲软、呼吸类产品高基数及渠道去库存等因素影响，建议关注品牌OTC龙头企业，院

内中药创新药快速放量的企业及国企改革有望迎来业绩拐点的企业。