第一篇 风险概论.pptVIP

*结论：在投资组合中，协方差是用来衡量两个项目之间收益与风险的互动性的。在单个项目风险已定和投资比例已定的条件下,可得下面结果：①当协方差为零，该投资组合的风险就为：2=(X11)2+(X22)2，项目变动不相关；②当协方差大于零，投资组合的风险将高于为零时的风险，呈正向变动；③当协方差小于零，投资组合的风险加一个负值，则低于为零时的风险，呈反向变动。第61页，共118页，星期日，2025年，2月5日*因此:①当相关系数=+1时，为完全正相关，其投资组合风险等于这两种项目各自风险的线性组合，组合风险较大。②当相关系数=-1时，为完全负相关，其投资组合风险是单个项目风险的加权差额，它比两个项目中最小风险者的风险还小。③当相关系数=0时，为不相关，两种项目之间相互独立，其投资组合风险小于这两种项目单独的风险线性组合，组合风险较小。(3)相关系数:相关系数与协方差的特性相同，只是取值范围被界定在-1至+1之间。第62页，共118页，星期日，2025年，2月5日*结论：无论投资项目之间的投资比例如何，只要不存在完全正相关关系，投资组合的风险总是小于单个项目收益标准差的线性组合。换言之，投资组合可以减少投资的风险，不过预期收益可能会随之减少。第63页，共118页，星期日，2025年，2月5日*风险报酬风险与报酬具有如下基本关系：即风险越大，投资者要求的报酬率越高。即：预期投资报酬率＝无风险报酬率rf＋风险报酬率rr其中：rf表示无风险报酬率，即投资者到期一定能获得的报酬率，它对应的就是收益确定的资产。现实生活中，无风险报酬率就是投资者投资政府债券所要求的收益率。第64页，共118页，星期日，2025年，2月5日风险报酬率的衡量

一种风险报酬率riskpremium,rr的计量方式是，rr=f(v)=b·v上式中，V是对总风险（整体风险）的“客观性”计量，表明风险具有客观性；b是风险报酬斜率（系数），是投资者的“主观性”选择（对待风险的态度），表明人们对风险的主观感受可以不一样。这种风险报酬率的计量方式是“基于客观的一种主观”。*第65页，共118页，星期日，2025年，2月5日风险报酬率的衡量还可以通过风险与收益理论——资本资产定价模型（CAPM）来分析。只考虑系统风险：rr=f(β)=(rm－rf)·β=（rm－rf）[cov(i,m)/σm2]=（rm－rf）[ρimσi/σm]*第66页，共118页，星期日，2025年，2月5日报酬与风险的函数考虑整体风险时Return=rf+b·V针对投资组合：资本市场线（CML）Return=rf+·σp其中，p是任意有效组合，σp是有效组合的标准差。只能考虑系统风险时证券市场线（SML）：CAPMReturn=rf+(rm–rf)·?*第67页，共118页，星期日，2025年，2月5日对CAPM的理解CAPM把风险报酬率的计量变成了一个纯粹客观的计算过程，投资者的主观性在CAPM中没有位置了。这是一个巨大的理论贡献。按照CAPM，所有投资对相同风险的资产要求的风险报酬率一样，人们对同一个决策问题会有相同的选择，这可能吗？——一个简单而深刻的道理：交易是双方的。正确的态度是：首先，要明白CAPM的结果只是假想出来了人们对风险的一致看法和对风险报酬率的相同要求水平；其次，在CAPM结果的基础上，重新加入投资者的主观因素，对其结果进行调整。*第68页，共118页，星期日，2025年，2月5日*3企业风险简述第69页，共118页，星期日，2025年，2月5日案例引入：雷曼兄弟破产2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产近7000亿美元。从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。第二个季度变卖了1470亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。雷曼最终