【东方-2025研报】2025Q3军工行业基金持仓分析：基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸.pdfVIP

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国防军工行业

基金军工配置比例仍有较大提升空间，重看好（维持）

点关注内需新质作战方向和军贸国家/地区中国

行业国防军工行业

报告发布日期2025年11月02日

2025Q3军工行业基金持仓分析

核心观点

⚫2025Q3主动基金重仓军工超配幅度明显缩小，但我们认为随着内需外贸共振，未

来超配幅度有望扩大。1）上轮20~22年景气上行，主动基金重仓军工市值和占比在

22Q3达到高点后开始波动下降，24Q1下降至低位后逐步回升，但25Q3回落至

2.53%，环比下降0.83pct；2）2025Q3主动基金重仓军工板块超配幅度有所缩小，

25Q3超配幅度仅0.25pct，相比Q2减少了0.67pct；3）剔除军工行业基金后的主

动基金军工重仓占比从剔除前的2.53%降至1.60%，低配幅度较Q2进一步扩大。

尽管军工超配幅度缩小，但当前时点我们认为随着内需景气恢复、新质新域加速建

罗楠执业证书编号：S0860518100001

设、军贸出口带来新增量，超配幅度有望重新扩大：（1）“十五五”临近，新一轮

luonan@

的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工

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投入力度有望超预期。（2）“十五五”规划建议对新质新域高度重视，以无人装冯函执业证书编号：S0860520070002

备、深海作战、作战信息化智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设。（3）中式fenghan@

装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期不断强化。021

⚫2025Q3零部件类军工股持仓占比有所下降，但随着订单落地后景气传导，配置比

例有望回升。1）总装：军贸持续催化，25Q3在所有重仓军工股中占比26%，环比

基本持平；2）分系统：25Q3在所有重仓军工股中占比32%，环比上升2pct；3）鲍丙文执业证书编号：S0860124070016

零部件：25Q3在所有重仓军工股中占比42%，环比下降2pct。我们认为随着上游baobingwen@

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零件端的不利因素消除以及