顾家集团可交换债券融资的效应与风险防范研究.pdfVIP

顾家集团可交换债券融资

的效应与风险防范研究

摘要

企业在日益激烈的市场竞争环境中，通常选择扩张与创新的战略，由于资金需求

量的增加，融资成为企业运营发展中的关键环节。选择合适的融资方式有利于节省成

本，改善资本结构与负债结构。可交换债券是一种新型的融资方式，作为可转换债券

的一种，不仅兼具股权性质与债权性质，而且其发行条款更灵活，发行条件更宽松，

发行成本更低，具有明显的融资优势。

本文在对相关理论与文献进行系统梳理的基础上，选取顾家集团作为研究对象，

阐述顾家集团可交换债券融资动机、融资过程与融资条款设计，在此基础上运用事件

研究法、财务指标研究法和非财务指标研究法进行分析，深入探讨顾家集团可交换债

券融资的综合效应，包括为顾家集团带来的财务效应和非财务效应及为标的公司顾家

家居带来的市场效应。此外，对顾家集团发行过程中可能存在的风险进行挖掘，探讨

可交换债券在具有独特融资优势的前提下，又存在哪些潜在的风险，并针对风险提出

相应的防范措施。

顾家集团是家具制造业的龙头企业，属于较大的民营企业，连续两年三次成功发

行可交换债券，总发行规模高达35亿元。在所有发行私募可交换债券的企业中发行数

量较多，发行规模较大，且前期融资方式主要以公司债券与银行贷款为主，发行后未

再选择其他融资方式，将其作为分析对象具有重要的代表性和典型性。研究发现：（1）

关于发行动机，顾家集团可交换债券融资主要兼顾减持动机与融资动机，涵盖实现减

持，改善债务结构、扩宽融资渠道、降低融资成本等目的。（2）关于融资效应，可交

换债券融资主要为顾家集团带来正向效应，主要包括推动标的公司顾家家居股价上升；

提高偿债能力、盈利能力和营运能力，改善现金流状况，并优化资本结构，降低资本

成本；实现平稳减持和低息融资，并保持控股地位，优化股权结构。（3）关于潜在风

险，可交换债券融资在各个阶段均存在一定的潜在风险，发行阶段主要存在发行时机

风险与条款设计风险，换股阶段存在换股风险与回售风险，到期阶段存在无法按时偿

还风险与控制权转移风险，日常经营中存在经营风险与管理风险等固有风险。（4）关

I

于风险防范，针对可能存在的风险，本文提出相应的防范措施，主要需要三个方面的

主体共同作用，其中，发行方需要谨慎选择发行时机，合理设计发行条款，并积极披

露相关信息；相关部门需要政策制定及监管部门完善相关规则制定，提高信息披露质

量，强化监管力度；投资者及中小股东需要提高专业知识，理性投资决策。

本文对顾家集团可交换债券融资的案例综合分析，不仅有利于顾家集团对未来可

交换债券融资进行完善，在发挥积极效应的同时，最大化防范风险。此外，也为其他

相关企业可交换债券融资提供借鉴意义。

【关键词】可交换债券；债券融资；减持；风险控制

II

StudyontheEffectandRiskPreventionof

ExchangeableBondFinancingofGuJiaGroup

Abstract

Inthehighlycompetitivemarketenvironment,enterprisesoftenoptforexpansionand

innovationstrategies.Financinghasbecomeacrucialaspectofbusinessoperationsduetothe

increaseddemandforcapital.Choosingtheappropriatefinancingmethodcanhelpsavecosts

andimprovethecapitalanddebtstructure.Exchangeablebondsareanovelformoffinancing.

Asatypeofconvertiblebond,theypossessbothequityanddebtcharacteristics,whilealso