全球流动性框架(3)：美国居民“有钱”买什么？-250928-中信建投.pdfVIP

证券研究报告·宏观深度

美国居民“有钱”买什么？宏观经济

——全球流动性框架（3）

核心观点周君芝

zhoujunzhi@

研究流动性时绕不开的一个底层基本命题：一国金融体系是何结

SAC编号:S1440524020001

构？而决定一国金融体系是何结构的因素主要有三点：经济结

孙英杰

构、居民配置偏好、金融监管框架。

本文是系列研究《全球流动性框架》中重要性极高的一篇文章，sunyingjie@

我们着眼于美国金融市场，重点解构美国居民资产负债表。SAC编号:S1440524070002

通过回答三个问题，本文最终解剖得到美国居民资产负债表背后

的金融脉络。

发布日期：2025年09月28日

第一，美国居民有钱么？等价问题：美国国强，是否美国民富？

第二，美国居民怎么配置？等价问题：美国提供了怎样的金融市

场帮助居民实现跨期储蓄？

第三，美国金融体系如何实现资源循环？等价问题：美国金融实

现了怎样的“内循环”大逻辑？

摘要

一、美国居民的资产和负债都以金融为绝对主导。

美国居民资产端由非金融资产与金融资产构成。

非金融资产包括房地产、耐用消费品、设备、知识产权；金融资产包

括货币和存款、债券、贷款、股票和投资基金份额、保险养老金和标

准化担保计划。

美国居民负债端由债券、贷款、保险养老金和标准化担保计划、其他相关研究报告

应付款项构成。2025-09-【中信建投宏观研究】:社保“长钱”

对资本市场的意义——全球流动性框

24

架（1）

2025-09-【中信建投宏观研究】:理财对资本市

26场的意义——全球流动性框架（2）

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二、美国居民主要资产落在股票基金、保险养老金。

2024年，美国居民总资产为190.15万亿美元。金融资产占比68%，非金融资产占比32%。

金融资产中，最主要的资产为股票与基金、保险养老金，两者占金融资产的比例分别为55%、28%。

其余金融资产占比分别为货币及存款（占比12%）；债务证券占比5%。

美国居民金融资产占绝对主导，与三点因素紧密相关。

其一，美国拥有高度发达且深度足够的金融市场。

其二，美国居民跨期储蓄主要通过保险开展。这也是为何居民金融配置中保险占比极高。

20世纪80年代以来，美国养老金体系发生了根本性转变。传统的由雇主