纺织服装行业2025年中报总结：品牌端波动中复苏，制造端景气走弱-250926.pdfVIP

业

及

产

纺织服饰

业

2025年09月26日

行品牌端波动中复苏，制造端景气走弱

业

研

/

究看好——纺织服装行业2025年中报总结

行

业

深

度-本期投资提示：

⚫内需在波动中复苏，外需景气度转弱。1）内需：1-8月社零总额同比增长4.6%至

32.4万亿元，其中，纺服累计零售总额同比增长2.9%至9400亿元。25Q1服装复苏

趋势良好，25Q2受客流及消费意愿较低影响边际走弱，三季度以来逐渐爬升，8月增

速恢复至3.1%。预计四季度在旺季催化、促消费政策发力及节假日较多等带动下，终

证证券分析师端销售延续改善。2）外需：8月国内纺织业出口额同比下降5.0%至265.4亿美元。其

券刘佩A0230523070002中，纺织品出口123.9亿美元，增长1.5%，服装出口141.5亿美元，下降10.1%。在

研liupei@“抢出口”减退叠加海外市场订单转移影响下，8月纺织服装出口同环比均下降。

究

报研究支持⚫港股运动：25H1表现超预期，仍为最具需求韧性的赛道：1）安踏表现超预期：收入

同比增长14%至385.4亿元，归母净利润70.3亿元，可比口径下同比增长14.5%（剔

告刘佩A0230523070002

liupei@除24H1AmerSports上市一次性利得）。2）李宁表现好于指引：收入同比增长3%

求佳峰A0230523060001至148.2亿元，归母净利润同比下降11%至17.4亿元。3）特步利润超预期：可比口

径收入同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比增长21%至9.1亿元，增速快于

qiujf@

收入且好于预期，主要因24年5月公告剥离亏损的时尚运动（KSWISS和帕拉丁）。

联系人4）361度符合预期：收入同比增长11%至57亿元,归母净利润增长9%至8.6亿元。

刘佩

⚫纺织制造：1）中游制造：25H1头部企业接单稳定，分客户订单增速普遍好于客户自

(8621

身零售增速。头部制造商收入端表现良好（华利+10%，申洲+15%）。但消费疲软、

liupei@贸易争端及地缘政治动荡导致成本上升，叠加产能错配，多数企业毛利率下滑。其中

25H1申洲国际营收增长15%超预期，利润增长8%符合预期，营收利润均创历史同期

新高，再度证明成长性穿越周期，且经营表现领跑运动供应链同行。2）上游纺织：受

美国全球对等关税政策扰动，下游下单谨慎、且预期偏弱，25Q2业绩表现普遍低迷。

25Q2伟星/新澳营收同比-9%/-0.35%，归母净利润同比-20%/-0.4%，新产能爬坡、

费用增加等拖累利润。

⚫男女装：1）男装：25H1利润端表现弱于收入端，关注后续内需改善斜率加大的节

点。25H1比音勒芬/报喜鸟/海澜之家收入同比变动为+9%/-4%/+2%，在零售环境波