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担心牛熊转换的市场背景 5
历史复盘:近两轮牛熊拐点在哪里? 6
本轮校验:当前是否具备转熊的条件? 11
风险提示 15
图1:10年期国债收益率走势(%) 5
图2:10年国债与OMO利差创年内新高(%) 6
图3:2016年10月至2017年11月曲线熊平后熊陡(%、bp) 7
图4:PPI转正及大宗商品暴涨酝酿新的经济周期 7
图5:资金利率中枢不断抬升 8
图6:2020年5月至2020年11月曲线熊平(%、bp) 9
图7:PPI及螺纹钢等大宗商品触底反弹(元/吨、%) 10
图8:资金利率中枢不断
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