货币金融学第05专题 利率的风险结构和期限结构★★★.pdfVIP

#第05专题利率的风险结构和期限结构★★★

一，收益率曲线？

（一）定义：收益率曲线是风险相同、到期期限（T）不同的债券收益率连成的曲线。

（二）形态：向上倾斜的、水平的、向下倾斜的（翻转的）；其中向上倾斜的比较常见

二，期限相同的债权收益率为什么不同？（利率的风险结构）

（一）违约风险（信用风险）：违约风险越高，要求更高的风险溢价，i越高。

【补充1】TED利差：三个月期欧洲美元LIBOR利率与美国短期国库券利率之差。一般

情况下TED利差很小，危机爆发时，TED利差扩大，TED利差尤其用来衡量危机爆发

时的信用风险

【补充2】利率的分解方式

名义利率=实际利率+通胀率

利率=无风险利率+风险溢价

（二）流动性：流动性越高，债券价格越高，收益率i越低。

（三）所得税因素：美国的市政债券（分一般义务债和收益债，其中一般义务债）可以

抵税，被高边际税率的高收入人群喜爱。

三，风险相同，不同期限的债权收益率为什么不同？（利率的期限结构）

（一）评价标准（三个事实）

1.不同期限的债券随时间一起波动；

2.短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜；短期利率较高时，倾向于向下

倾斜；

3.收益率曲线向上倾斜的情况更多；

（二）三种理论的本质区别/划分界限

长短期债券是否可以替代

（三）预期理论（可以替代，投资者只关心收益率）

1.长期利率是短期利率的均值（附公式：）

2.能解释1、2，不能解释3

3.可出计算

（四）市场分割理论（不能替代，有其他因素让投资者完全不考虑收益率）

1.长短期债权是两个独立的市场，相互分割互不影响；到期期限不同的债券利率

由该债券供求关系决定

2.能解释3，不能解释1、2

（五）流动性溢价理论（替代有成本，投资者偏好短期）

1.长期利率是短期利率的均值加流动性溢价（附公式：

）

2.能解释1、2、3

3.又称期限优先理论，优先聚集理论，偏好理论

（六）收益率曲线向上倾斜是否意味着未来短期利率上涨？

不对，从流动性溢价理论来看，长期利率是短期利率的均值加流动性溢价，收益率

曲线向上倾斜也可能来自于流动性溢价部分。

（七）【热点】美债收益率倒挂

1，现象：2019年初到现在，美债和美股走势出现较大差异。10年期国债收益率逐渐

降低，而美股走势较好。

2，收益率曲线倒挂的原因：第一，紧锁的货币政策导致经济增速放缓；第二，对未

来经济增长的悲观预期刺激市场增加了对相对安全的长期国债的需求，压低长期利

率。

3，美债收益率曲线倒挂的原因：美债收益率曲线倒挂（10年期收益率低于2年期国

债收益率水平），可能会出现美国GDP增速下降、经济衰退的特征。表达出投资者对

于美国经济增长的悲观预期。

四，政府债权是否有风险？

如果发放本币债券可以认为没有风险，可以通过货币增发偿付；如果发放外币债权，可

能存在违约的可能。

两个特例：一是美国发本币债和外币债都没有风险；二是欧元区国家共用欧元，单个国

家无法调节欧元供给，故欧元起国家哪怕发本币债也可能违约。

五，评级机构？

（一）知名公司：标普、穆迪、惠誉；

（二）Baa级：Baa级是投资级别的最下一级，之下为投资级，不允许商业银行持有。