【国金证券-2025研报】李宁（02331）：增持显信心，经营改善趋势可期.pdfVIP

投资逻辑

李宁大额增持彰显信心。2025年李宁通过非凡领越累计增持5179

万股，总金额约8.09亿港元，持股比例由10.57%提升至13.08%，

为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司

发展的重视与公司未来发展的信心。截至2024年末，非凡领越账

面上拥有现金类资产约7.16亿元。

携手中国奥委会（COC），赋能核心产品系列。5月6日，中国奥委

会与李宁举行合作发布仪式，李宁正式成为2025-2028年中国奥

委会体育服装合作伙伴，也是自2004年后双方再一次合作，李宁

将为洛杉矶2028年奥运会、米兰2026年冬奥会、爱知-名古屋

2026年亚运会等十余项国际性赛事提供专业装备支持。合作发布

会后，李宁在线下门店的核心位置展示了以冠军荣耀为灵感的“荣

耀”系列产品。我们认为李宁具备国潮基因，此次合作有望充分发

挥李宁产品优势，对篮球、跑步、运动生活及户外等核心品类有较

大赋能，期待COC产品系列为公司带来显著增量。

渠道端持续优化，提升店效。公司持续关闭尾部低效店，截至25Q2

港币(元)成交金额(百万元)

末，大货门店6099家，年内累计净减少18家，其中直营净减少24.002,500

19个，批发净增1个。李宁YOUNG门店数精简至1435个，年内累22.00

2,000

计净减少33个家，渠道结构优化带动整体店效水平提升显著。20.001,500

立体化品牌营销矩阵进一步提升品牌力。公司积极拓展多元文化18.001,000

16.00

触点，包括推出故宫文创联名系列、赞助北京马拉松赛事、开展航500

14.00

天主题联名合作，以及签约篮球新星杨瀚森等，这一系列举措共同12.000

9999

2222

构建了立体化的品牌营销矩阵，有望提升品牌力。7014

0100

4455

2222

产品、渠道、