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行业报告|行业专题研究
煤炭开采证券研究报告
2025年07月29日
投资评级
动力煤港口价目标区间有望至700-750元/吨行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
近期国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查，促进煤炭供
应平稳有序的通知》，对8个重点省（区）（山西、内蒙古、安徽、河南、贵作者
州、陕西、宁夏、新疆）煤矿生产情况进行核查，已经进入联合试运转的煤
矿参照生产煤矿进行核查。1）核查内容包括：一是煤矿2024年全年原煤
产量是否超过公告产能（其中已进入联合试运转的煤矿以公告的建设规模为
准，下同），2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%；二是企
业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生
产计划及相关经济指标；三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，
是否存在不均衡、不合理的情况。2）时间表：8月15日之前，有关省（区）行业走势图
煤炭管理部门核查汇总报送国家能源局，国家能源局将对部分产煤省（区）煤炭开采沪深300
核查工作进行【适时抽查】。
23%
18%
库存量有何变化？如果用能见度最高的口径（即主要港口库存+坑口库存+13%
主要电厂库存）2024年库存增加约2834万吨，但这里面没有考虑贸易商库8%
3%
存、化工建材动力煤库存、以及未在统计内的比如新疆矿方库存。若我们直-2%
接以电力、冶金、化工、建材、供热、其他行业动力煤需求+动力煤出口-7%
量-动力煤产量-动力煤进口量=动力煤总需求-动力煤总供给来计算动力-12%
2024-072024-112025-03
煤的库存情况，由于该方式直接用供需差计算，得到的库存理应包含了前一
种计算方式中没有统计在内的库存，结果显示2024年动力煤库存增加约资料来源：聚源数据
9269万吨。2025年6月国内动力煤社会库存（即主要港口库存+坑口库存
+主要电厂库存）环比下降，且已经略低于2024年同期水平，动力煤价格相关报告
也已经在6月中下旬触底反弹。在政策发力之前，市场自我再平衡的力量或1《煤炭开采-行业专题研究:反内卷专
已经发挥作用。题——煤炭抓手或在于开工率》
2025-07-15
政策工具箱的可调节空间多大？1）超产核查空间——全国层面或没有超2《煤炭开采-行业深度研究:煤炭十年：
产，2024年12月15日全国能源工作会议上提出2025年煤炭产量力争达2015vs2025，政策背景和需求结构的变
到48亿吨左右，实际2025年1-6月全国规上原煤产量24亿吨。但实际各迁》2025-06-25
企业、各矿的情况不一，且本次核查为逐矿核查，部分矿井或存在超产问题，3《煤炭开采-行业深度研究:煤炭2025
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