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行业报告|行业专题研究
公用事业证券研究报告
2025年07月25日
投资评级
136号文的实施，是否会加速可再生能源补贴问题的解决？行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
专题
136号文提出推动新能源上网电量全面进入电力市场，此前《关于全面加快
电力现货市场建设工作的通知》也已明确2025年底前基本实现电力现货市
场全覆盖，我们认为新能源电价或有所承压，企业现金流也将面临一定压力。
与此同时，第一批可再生能源发电补贴合规项目清单已公布两年有余，补贴
缺口问题也曾明确通过专项融资解决。我们认为在推动新能源全面入市的背
景下，可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决。故而本篇专题我们以补贴为
行业走势图
主题，梳理可再生能源发展基金的历史沿革、补贴发放情况以及核查进展。
公用事业沪深300
核心观点
23%
补贴缺口随装机快速增长而显现，已明确通过专项融资解决18%
13%
2011年可再生能源发展基金正式设立。基金收入主要来源于依法向电力用8%
3%
户征收的可再生能源电价附加收入，为满足迅速增加的可再生能源电价补贴-2%
的需求，征收标准历经多次上调。基金支出则是以电价补贴形式拨付至国家-7%
电网、南方电网等电网公司和地方性独立电网所在省财政部门，再分项目按-12%
2024-072024-112025-03
上网电量核算的补贴数额兑付给纳入补贴清单管理的发电企业。从近两年来
看，国网转付的补助资金均超过1000亿元。从24年具体支出来看，风电资料来源：聚源数据
为490亿元、太阳能471亿元、生物质46亿元。
相关报告
2016年以来，新能源行业进入快速发展阶段。虽然电价附加征收标准多次1《公用事业-行业专题研究:从产业结
上调，但仍无法追赶新能源行业的装机增速，所获资金低于补贴需求，补贴构调整看用电量与GDP增速差》
拖欠问题开始显现。2022年，三部委同意设立北京、广州可再生能源发展2025-04-26
结算服务有限公司，统筹解决可再生能源发电补贴问题。2《公用事业-行业深度研究:水风光一
体化，能否再造一条雅砻江？》
第一批合规清单已公布两年有余，看好补贴缺口的加速解决2025-04-13
2022年3月，三部委联合发文，决定在全国范围内开展可再生能源发电补3《公用事业-行业专题研究:煤价快速
贴核查工作，进一步摸清可再生能源发
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