浅议公平信息披露原则.pdfVIP

浅议公平信息披露原则

摘要从2006年开始中国股市进入了黄金年代中国证券市

场开始步入繁荣时期但是信息披露不公平的现象一直困扰着

中国股市2006年8月随着一系列法规的出台中国正式将公平

信息披露原则纳入了法律的范畴进而在证券市场上掀起了一

场公平信息披露的风暴

关键词上市公司；信息披露；措施公平

《上市公司信息披露管理办法》（以下简称《管理办

法》）已于2007年1月30日正式颁布实施原先的《公开发行

股票公司信息披露实施细则》（以下简称《实施细则》）实施

于1993年其对于上市公司信息披露的规定已经不能满足要求

《管理办法》总结了十多年来上市公司信息披露的实践并根

据新的上市管理办法以及上市公司收购管理办法等新规定中

对信息披露的规定对于上市公司信息披露提出了新的、更为

细致的要求

1

值得关注的是《管理办法》第二条规定“上市公司

及相关信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息

以使所有者平等获悉同一信息”第四十二条规定“上市公司

通过业绩说明会、分析师会议、路演、接受投资者调研等形

式就公司的经营情况、财务状况及其他事件与任何机构和个

人进行沟通时不得提供未公开重大信息”可以说这两条规定

体现了证监会要求公平信息披露的要求

公平信息披露(fairdisclosure)的反面对应非公平

的选择性披露（selectivedisclosure）是指当上市公司（包

括其董事、监事、高级管理人员及其他代表上市公司的人员）、

相关信息披露义务人发布非公开重大信息时必须向所有投资

者公开披露以使所有投资者均可以同时获悉同样的信息；不

得私下提前向特定对象单独披露、透露或泄露以前许多上市

公司对信息披露实行差别对待政策即往往把一些重要信息诸

如公司盈利情况预测等以电话或者小型见面会的形式先行披

露给证券分析师或机构投资者这就是所谓的选择性信息披露

机构投资者通过获悉这些非公开信息可能获得更多利润或避

免损失选择性信息披露违背了市场主体有权公平获取信息的

原则从而使得部分人可以借机牟取高额利润

2

1公平信息披露规则出台背景

以前证券分析师等中介机构是中小投资者获得信息

的主要途径因此上市公司将非公开信息向其进行披露是很常

见的各国虽然均通过立法明确禁止泄密行为但对于选择性信

息披露则没有命令禁止为了保证中小投资者在信息知情权方

面的公平性确保证券分析师的研究报告保持独立性和客观性

美国证券监督委员会(SEC)首先在2000年8月通过了一项新

规定从2000年10月23日起美国上市公司公开财务信息时对

证券分析师和中小投资者一视同仁即以往上市公司与证券分

析师和机构投资者之间的先行沟通不复存在中小投资者将与

他们一同分享相关信息此即是同年10月美国正式生效的公平

披露规则法案可以说美国的这一行为对于世界各国在如何公

平披露上市公司信息方面起到了很好的借鉴作用

目前对于公平信息披露原则的要求主要体现在证券

交易所的规定中上海与深圳证券交易所2004年修订的上市规

则中的部分条文就体现了公平信息披露的精神2006年8月深

交所先后发布了《上市公司公平信息披露指引》和《中小企

3

业板上市公司公平信息披露指引》（以下简称《指引》）要求

上市公司、相关披露义务人发布非公开重大信息时必须向所

有投资者公开披露以使所有投资者均可以同时获悉同样的信

息同时要求上市公司不得私下提前向证券分析师等特定对象

单独披露、透漏或泄漏这次《管理办法》将公平信息披露原

则规定在总则部分是第一次以规范性法律文件的形式确认该

原则作为信息披露的基本原则

2公平信息披露规则的相关内容