【天风证券-2025研报】136号文的实施，是否会加速可再生能源补贴问题的解决？.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

公用事业证券研究报告

2025年07月25日

投资评级

136号文的实施，是否会加速可再生能源补贴问题的解决？行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

专题作者

136号文提出推动新能源上网电量全面进入电力市场，此前《关于全面加快郭丽丽分析师

电力现货市场建设工作的通知》也已明确2025年底前基本实现电力现货市SAC执业证书编号：S1110520030001

guolili@

场全覆盖，我们认为新能源电价或有所承压，企业现金流也将面临一定压力。

王钰舒分析师

与此同时，第一批可再生能源发电补贴合规项目清单已公布两年有余，补贴SAC执业证书编号：S1110524070006

wangyushu@

缺口问题也曾明确通过专项融资解决。我们认为在推动新能源全面入市的背

景下，可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决。故而本篇专题我们以补贴为

行业走势图

主题，梳理可再生能源发展基金的历史沿革、补贴发放情况以及核查进展。

公用事业沪深300

核心观点

23%

补贴缺口随装机快速增长而显现，已明确通过专项融资解决18%

13%

2011年可再生能源发展基金正式设立。基金收入主要来源于依法向电力用8%

3%

户征收的可再生能源电价附加收入，为满足迅速增加的可再生能源电价补贴-2%

的需求，征收标准历经多次上调。基金支出则是以电价补贴形式拨付至国家-7%

电网、南方电网等电网公司和地方性独立电网所在省财政部门，再分项目按-12%

2024-072024-112025-03

上网电量核算的补贴数额兑付给纳入补贴清单管理的发电企业。从近两年来

看，国网转付的补助资金均超过1000亿元。从24年具体支出来看，风电资料来源：聚源数据

为490亿元、太阳能471亿元、生物质46亿元。

相关报告

2016年以来，新能源行业进入快速发展阶段。虽然电价附加征收标准多次1《公用事业-行业专题研究:从产业结

上调，但仍无法追赶新能源行业的装机增速，所获资金低于补贴需求，补贴构调整看用电量与GDP增速差》

拖欠问题开始显现。2