【华西证券-2025研报】基金转债持仓季度点评：25Q2固收+基金持仓，转债供不应求.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2025年07月24日

[Table_Title]

25Q2固收+基金持仓，转债供不应求

[Table_Title2]

基金转债持仓季度点评

评级及分析师信息

[Table_Summary]

►业绩：转债助力固收+完成收益增强的使命分析师：田乐蒙[Table_Author]

2025Q2，类权益市场急跌之后快速修复，典型固收+基金均跑邮箱：tianlm@

赢纯债基金。其中，转债基金尤为亮眼，整体表现甚至不逊SACNO：S1120524010001

于偏股型基金。从收益率中位数来看，作为转债高仓位策略

分析师：董远

代表的转债基金收益率处于较高水平，为3.52%。一级债基、邮箱：dongyuan1@

二级债基和偏债混合基金则分别为1.08%、1.24%、1.07%，而SACNO：S1120524050003

中长期纯债基金为0.96%，固收+产品完成收益增强的使命。

►规模仓位：转债被动降仓效应明显

从细分类型基金规模变化上看，常规分类（不含转债基金）

当中，2025年二季度，一、二级债基规模均明显增长，分别

增加800、385亿元至8487、8077亿元。偏债混合基金规模

保持平稳，灵活配置基金规模则小幅回落129亿元。转债基

金25Q2环比下降36亿元，规模来到948亿元。主动转债基

金25Q2环比规模下降24亿元至441亿元。

从仓位来看，与一季度情况类似，常规类别基金转债仓位全

面回调，转债基金仓位略有提升。2025Q2，一级债基转债仓

位环比微降0.11个百分点至8.54%。二级债基和偏债混合基

金转债仓位则继续明显下调，分别环比回落1.59、0.81个百

分点至10.63%、5.90%，不过，主动转债基金加大了转债投资

力度，25Q2环比提升0.64个百分点至85.34%。

那么为何固收+产品转债仓位全面下调？其一，被动降仓可能

是最主要的原因。面对大量的申购需求和愈来愈贵的转债，

管理人很难在短时间内找到足够多且合意的标的去配置，只

能退而其次持有现金等待更好的加仓机会。其二，此前在一

季度为规避风险提前降仓的投资者，在二季度很难找到合适

机会将仓位完全回补。其三，转债估值高企，转债市场最为

常见的低价配置策略逻辑面临削弱，银行加速退出也使得底

层配置策略容量受到约束。

►个券配置：增配大金融，兑现新能源

公募基金重点加仓金融个券，以及周期消费领域的中低价权

重标的。在减持幅度居前的品种中，银行等转债因面临退出

被动减配，新能源等其他标的则以兑现行情为主。

►转债策略：需求旺盛，保持做多姿态

转债依然值得保持做多思维，后续只要正股不出现趋势性走

弱，当观察到转债市场因部分机构兑现造成估值波动时，反

而是资金配置的机会。当然，转债估值的确触及历史最高

位，波动程度势必有所增加，我们建议顺应当前市场特征，

在宏观环境确定性改善之前，延续哑铃配置思路（以银行为

代表的大盘底仓+政策博弈的内需板块+超跌的科技成长）。

风险提示

权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

1

证券研究报告|宏观研究报告