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科技金融
投融资：困惑与破解
中国建设银行原首席经济学家黄志凌
摘要摘要：2023年后，政府主导投资再次成为经济恢融资行为“到手再说”，严重扭曲投融资市场本源意
复的主要推动力，投融资问题也相应成为市场的热义上“钱”的本质。这是当前投融资市场诸多困惑产
点话题。近年来投融资市场情绪发生很大变化，投生的关键成因。
融资主体谈论的焦点从投融资体制改革，转为疫情我们先来看看融资者的抱怨。一是找“钱”难。
期间的投融资政策，再转为当前以“钱”为核心的进入经济恢复期之后，市场主体明显感到融资难度
投融资市场困惑。为此，全面解剖这个备受困惑的比过去要难得多，主要是因为全球货币政策调整叠
“钱”到底是怎样的“钱”，探寻投融资所需要的加风险集中暴露，使得“钱”变得相对短缺，有钱的
“钱”到底是怎样的“钱”，为了得到这个“钱”、人也越来越谨慎。
用好这个“钱”，我们该怎样进行理性的商业模式从国际市场看，主要发达经济体进入加息周期，
创新，这些问题不仅对于当前经济恢复具有现实意叠加前所未有的地缘政治风险暴露，导致国际市场
义，对于长远经济社会发展也具有重大战略意义。长期资金匮乏，甚至不少欠发达国家和一些新兴市
关键词关键词：投融资主体;生态;风险;模式创新场国家的财政都陷入危机。2022年～2023年间，美
DODOII:10.12433/zgkjtz元和欧元连续多轮加息，累积加息幅度超过400个
基点，由此导致国际资本从新兴市场和其他发展中
一、投融资主体都在为“钱”而烦恼国家撤出，向欧美市场回流。部分欠发达国家正面临
研究投融资始终离不开“钱”字，实际上投融外汇储备枯竭，本国货币贬值的危机，部分国家出现
资也是聚焦于“钱”。投融资因“钱”而生、因“钱”而主权债务违约。虽然美欧货币政策外溢对中国的影
兴。投融资市场始终围绕“钱”的困惑来发展，投融响被人民银行自主货币政策所冲销，但以美国为代
资技术、投融资模式、投融资体制与投融资政策的表的西方国家加快了产业链供应链“去中国化”调整，
创新、发展和改革，归根到底都是为了“钱”。虽然尤其是美国政府通过出台多项法案加大对华贸易打
投资者和融资者都在说“钱”，但研究发现双方关压和技术封锁，推出“近岸外包”“友岸外包”等产业
注点截然不同。投资者主要关注钱给谁、用在什么区域化政策等，在科技领域限制对中国的投资，使得
①
项目上、失败的概率有多大、政策风险有多大、能中国吸引和利用外资的难度大大增加。
承受多大的风险与损失、项目成功的收益有多大、从国内市场看，虽然人民银行的货币政策整体
收益能否兑现等；融资者主要关注到哪里才能找到相对宽松，但金融市场微观风险暴露大量增加，也
钱、成本有多高、用钱的条件是否符合项目的特点、带来融资难度增加。一方面，地方政府债务还本付
条件能否承受等。为了避免歧义，本文所涉及的投息压力较大，存在较大违约的风险；另一方面，房
资者主要是指项目的出资股东或债权人，而融资者地产行业风险集中暴露，相关风险传导至金融机
是指项目策划和发
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