耐心资本：发展框架、国际经验与中国路径.pdfVIP

ECONOMIST经济学家2025·02

耐心资本：发展框架、

国际经验与中国路径

□陆岷峰□欧阳文杰

耐心资本是推动科技创新和产业发展的重要驱动力，也是构建“科技—产业—金融”良性循环

生态的重要一环。耐心资本发展的基本框架应包括两个层面：一是串联耐心资本全链条运转各主

要环节的“募、投、管、退”运行机制，二是架构于具体运行机制之上的宏观治理体系。欧美等主要发

达经济体在搭建耐心资本的发展框架和优化耐心资本的运营管理等方面具有丰富的实践经验，结

合我国当前耐心资本发展存在的主要问题，优化我国耐心资本发展路径的系统策略包括系统完善

宏观治理架构、统筹拓宽资金供给来源、有序增强行业主体活力以及优化拓展退出机制选择。

关键词：耐心资本；科技创新；产业发展；国际经验；发展框架

中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1003—5656（2025）02—0014—12

DOI:10.16158/ki.51-1312/f.2025.02.009

引言

耐心资本以其独特的价值属性与功能特征，成为促进科技创新和推动产业升级的强大力量，也是

推动构建“科技—产业—金融”良性循环生态体系的重要一环。2024年4月30日，中央政治局召开会议

提出要壮大耐心资本。在党的二十届三中全会上，又进一步提出“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、

私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”，并要求“完善长期资本投早、投小、投长

期、投硬科技的支持政策”。培育好发展好耐心资本和提高耐心资本在孵化科技创新和支持产业高质量

发展中的作用，是推动中国式现代化的重要战略举措。

科技创新活动从基础研究、应用研究阶段成功走向产业化商业化应用，需要经过较长的时间周期，

也面临着创新失败和产业化受挫的风险，需要长期稳定且对创新风险有较高容忍度的投资资金和金融

[1]

服务的支持。耐心资本一般具备长期主义的投资理念和较高的风险承受能力，注重从标的企业或项目

[2]

的发展模式和技术路径去考察其长期发展潜力，致力于获得超额的长期投资价值。因此，耐心资本能

够较好地匹配现代化科技创新活动的金融需求特征，应当积极发展耐心资本并利用耐心资本支持科技

创新和产业高质量发展。

随着公共政策层面对耐心资本的重视程度不断提高，理论界对耐心资本的研究也在加深，部分研

[3][4][5]

究系统梳理了耐心资本的内涵与外延，也有研究重点关注耐心资本对企业创新效率、经营绩效和企

[6]

业新质生产力发展的影响。对于耐心资本的培育发展和管理运营问题，鲜有文献进行全面系统地研

究，对耐心资本发展和运用的国际经验也缺少系统化的梳理，虽然有部分文献在总结国际经验的基础

[2]

上构建了培育耐心资本的宏观策略路径，但是对于发展和运用耐心资本的关键主体和主体之间的关

基金项目：安徽省高校科研计划重点项目“数字金融对农业供应链的影响机制与赋能路径研究”（2024AH053407）；国家社会科学基

金一般项目“数字普惠金融促进乡村产业振兴的模式创新与政策研究”(20BJY114)

作者简介：陆岷峰，上海大学上海科技金融研究所（上海市软科学研究基地）高级研究员、教授、博士生导师；欧阳文杰（通讯作者），

铜陵学院讲师，上海大学上海科技金融研究所研究员。

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ChineseEconomicsinthe21Century经济学家面向21世纪的中国经济学

系协调和生态运转问题还缺乏深入分析，尤其是未能从“募、投、管、退”的系统框架去讨论耐心资本发

展和运用的体制机制问题。本文将在理论分析的基础上探