洋河股份-产品生命周期重塑大船扬帆起航-22011436页.pdfVIP

洋河股份（002304）[Table_Title]

产品生命周期重塑，大船扬帆起航2022年01月14日

[Table_Summary][Table_Invest]维持评级

推荐

洋河股份复盘：产品生命周期主导企业经营周期。

当前价格：156.80元

洋河企业经营与产品生命周期可分为三阶段：1）第一阶段：2003~2012年，黄金十年背景

下产品高速成长期；2）第二阶段：2013~2018年，短期调整后的再成长；3）第三阶段：2019目标价：187.32元

年至今，降速的大船再扬帆。2019年7月刘化霜总上任苏酒集团贸易股份有限公司（销售公

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司）党委书记、董事长，全面开启销售工作调整，推进组织分立、营销改革；2019年11月

M6+上市、2020年11月梦之蓝·水晶版上市；2021年2月，张联东任洋河股份有限公司董

事长，6月起全面分管销售工作，股权激励落地，洋河进入新一轮人事周期+产品生命周期带

动的企业经营周期。我们认为，公司新一轮成长周期核心为产品、组织、营销等自我革命的创

新机制。

梦之蓝助结构提升，数字化营销强化经营周期。

本轮改革有望助公司2022年收入边际提速，主要看点在于：1）占位次高端挑战价位，M6+

贡献核心增量。M6+/梦之蓝·水晶版/天之蓝分别占位次高端600-800元挑战价位/400-600

元核心价位/300元入门价位，受益于细分价位均快速增长+核心单品换代升级后渠道利润提

升，预计梦之蓝有望成为公司销售核心增量来源，天之蓝跟随行业增长亦有望贡献增量；2）

海之蓝基本盘有望保持稳固。受益于深度去库存，海之蓝渠道健康，后续有望通过产品换代重

塑渠道价值链，维护百元价位产品基本盘稳定；3）营销改革深化，数字化运作强化经营周期。

洋河通过“一物一码”+小程序实现F2B2b2C数字化运营，渠道与消费者环节扫码率均超

80%，通过掌握消费者实际需求情况以匹配供给端发货，形成市场供求关系长期紧平衡，近

两年公司渠道库存稳步下行，数字化运营有助拉长产品生命周期，进而强化企业经营周期。

多彩双沟，光彩贵酒。

2021年5月洋河股份股东会上，张联东董事长提出“双名酒、多品牌”发展战略，明确“洋

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河、双沟、贵酒是公司三大核心增长极”，打造“精彩洋河，多彩双沟，光彩贵酒”。目前公司

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独立双沟营销、管理、生产、财务系统，提出“十四五”末百亿销售目标；公司于2016年收

点评报告：非经常损益扰动利润，梦之蓝

购贵酒，拥有贵阳修文和茅台镇两大生产基地，提前进行酱酒布局，2021年贵酒顺应酱酒热引领经营向好

进行市场拓展，公司亦对贵酒营销体系进行独立。2.洋河股份(002304):