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证券研究报告行业专题报告

化工行业“反内卷”研究

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报告日期：2025年07月23日

投资要点

化工行业反内卷背景及意义：

国内化工行业陷入“扩产–压价–亏损”的恶性循环，资源重复投入、低效扩张频发，产品价格持续走低，行业整体收益能力

持续恶化。通过反内卷约束产能供给，破除化工行业长期的‘内卷’，约束产能扩张带来行业良性循环。

反内卷可能发生的化工子行业：

我们通过分析多个化工行业的开工率与库存数据、目前行业盈利所处历史分位数、供给能力及出口占比的历史分位情况，筛

选了多个子行业最终认为有机硅、纯碱、钛白粉、涤纶长丝、草甘膦等子行业有望率先进行反内卷，行业供需格局有发生较

大转变的可能。

反内卷可能的几种措施：

1）限制产能，划定产能红线。通过政策引导、市场机制双向约束，压减过剩产能；2）以配额制控制产能，按全行业需求配

以相应供给量；3）政策统一性定价；4）兼并重组后联合提价；5）制定行业产能总量控制与结构调整政策规划，建立产能

动态监测平台。

化工行业反内卷龙头公司有望最受益

龙头公司有望最受益的原因如下：首先，行业龙头基本没有落后产能，不会受淘汰落后产能影响；其次，行业龙头规模优

势和产业链优势最为突出，成本行业最低，盈利能力较强，弹性也大；最后，行业龙头市占率最高，利润体量较大，而且有

可能是历史级别的利润。

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风险提示

行业相关政策不及预期；产品价格回升不及预期

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1.反内卷的背景与意义

2.化工细分行业供需结构全景分析

目录

3.有望反内卷出清的化工子行业

CONTENTS

4.反内卷措施探讨

5.行业投资策略

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01反内卷的背景与意义

反内卷的时代背景

➢化工行业呈现“东升西落”格局。全球化工行业地区发展差距较大，经过五次全球化工产业链转移，亚洲地区成为规模第一的化工

产业市场。根据欧洲化学工业委员会2021年数据，亚洲/欧洲/北美的全球市场占比分别为64%/19%/11%，且这一比例仍在继续向

亚洲倾斜。

图表1：2021年全球化工产业市场规模（亿美元）

资料来源：《2023中国化工产业跨境合作发展报告》

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反内卷的时代背景

➢中国在过去十年逐步成为化工品核心产出国。中国化工经过2011-2021年的高速增长，2021年化工产业市场规模在全球的占比高

达43%，是全球化学品市场规模第一的单一国家。相比之下，美国、欧洲及日韩等发达经济体的产量增长较为平缓，在全球化工产