【交银国际证券-2025研报】药明合联（02268）：供需两旺驱动1H25业绩超预期.pdfVIP

交银国际研究

消息快报

医药2025年7月23日

药明合联(2268HK)

供需两旺驱动1H25业绩超预期

丁政宁

1H25业绩超预期：药明合联发布1H25业绩预告：预计收入同比增长超过

Ethan.Ding@

60%，经调整净利润（不含利息收入及开支）同比增长超过67%，净利润(852)37661834

同比增长超过50%，高于我们和市场的预期，也高于公司此前对于2025

全年的指引（收入增长35%以上）诸葛乐懿

Gloria.Zhuge@

供需两旺驱动高增长：1）行业需求充足：ADC/XDC行业的下游景气度维(852)37661845

持高位；2）市场份额提升：公司在XDCCRDMO市场中持续获得市场份

额；3）产能高效释放：公司在无锡的新投产能迅速爬坡，生产设施持续

保持高利用率、营运效率不断提升。随着ADC出海交易热潮持续拉动下游

订单需求、无锡厂房更多新产线和新加坡厂房投入运营，我们预计2H25-

2026年业绩维持高增长的能见度较强

公司将于8月18日公布1H25详细业绩，我们将持续关注，并基于1H25

业绩对盈利预测及目标价进行动态调整

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或

2025年7月23日

药明合联(2268HK)

图表1：药明合联(2268HK)目标价及评级

资料来源：FactSet，交银国际预测

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或2

2025年7月23日

药明合联(2268HK)

图表2：交银国际医药行业覆盖公司

收盘价目标价必威体育精装版目标价/评级

股票代码公司名称评级(交易货币)(交易货币)潜在涨幅发表日期子行业

9926HK康方生物买入147.00140.00-4.8%2025年07月11日生物科技

1952HK云顶新耀买入71.3072.501.7%2025年07月02日生物科技

1530HK三生制药买入28.8027.00-6.3%2025年06月19日生物科技

1801HK信达生物买入87.6084.00-4.1%2025年06月06日生物科技

9995HK荣昌生物买入66.1566.00-0.2%2025年05月22日生物科技

6990HK科伦博泰生物买入37