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证券研究报告——煤炭行业事件点评

“反内卷”开启煤炭夏季攻势

【2025.7.23】

行业评级：看好核心观点

发布日期：2025.7.23煤炭板块迎来爆发性上涨。在7月22日煤炭(申万)行业上涨

6.18%，但与上证指数创去年924以来次新高相比，煤炭板块

存在滞涨，因此，配置上继续关注现金流充裕、股息率较高、

煤炭行情走势图弹性较大的个股。

政策面上，当前煤炭行业亏损企业比例53.6%远超2016年的

35%，利润总额下滑明显，“反内卷”行动全面开启，推动煤

炭行业秩序优化、稳定供需关系。权益市场以涨为主，煤炭板

块跑输指数。

基本面上，高温天带动火电日耗激增，炼焦煤下游钢厂盈利尚

可，采购积极性提升，动力煤+炼焦煤价格延续上涨，在反内

卷约束产量和雅江下水工程需求带动下，预计煤炭仍有上涨空

数据来源：Wind大同证券

间。

估值+股息方面，截至7月22日，煤炭市净率1.27倍，位于

大同证券研究中心

近5年的34.77%分位数，估值水平较低，煤炭动态股息率

分析师：刘永芳5.27%，低于银行的4.0%和沪深300的2.82%，具备配置优势。

执业证书编号：S0770524100001

邮箱：

liuyongfang@

风险提示

地址：山西太原长治路111号山

西世贸中心A座F12、F13终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

网址:

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证券研究报告——煤炭行业事件点评

一、“反内卷”已然开启，煤炭行业如何演绎

煤炭反内卷指导政策。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议进一步明确“反内

卷”，要求依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序

退出。

煤炭行业协会反内卷行动。7月10日，中国煤炭运销协会也明确提出整治“内卷式”

竞争，促进煤炭市场供需平衡，着重强调，煤炭企业要严格落实电煤中长期合同制度，推动

合同履约兑现，维护电煤中长期合同制度严肃性。

煤炭反内卷的监管措施。7月22日，国家能源综合司发布“关于组织开展煤矿生产情况

核查促进煤炭供应平稳有序”的通知，指出部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生

产，严重扰乱煤炭市场秩序，对于存在超产能生产的企业一律责令停产整改，并依据有关法

律法规和煤炭产能管理规定作出处罚，在全省(区)范围内进行通报，完成整改后要严格按照

复工复产相关程序恢复生产。

煤炭“反内卷”的必要性。煤炭“反内卷”是供给侧改革的另一种表达方式，上一轮供

给侧改革发生在2016年，当时，煤炭产能严重过剩，煤价跌至底部，煤炭企业亏损比例近

35%，利润总额下滑严重，最低是只有405.07亿元，整个行业笼罩在黑暗中，面对这样的情

况，国家通过限产、淘汰落后产能和重组等方式出清多余产能。当前，煤