中孚实业-市场前景及投资研究报告-电解铝，高盈利弹性，高股东回报加码，价值重估.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

中孚实业（600595）证券研究报告

2025年07月19日

投资评级

电解铝强α标的，高盈利弹性+高股东回报加码有望迎价值重估行业有色金属/工业金属

6个月评级增持（首次评级）

中孚实业：重整→破局→跃升，经营拐点向上。公司成立于1993年，控股股东为当前价格4.49元

豫联集团，经多年发展，目前形成以铝及铝精深加工为主体，配套煤炭开采、火力目标价格5.2元

发电、炭素的上下游产业协同经营模式，现有年产69万吨铝精深加工、75万吨电

解铝（电铝50万吨+火电铝25万吨）、15万吨炭素、90万千瓦电力、225万吨原基本数据

煤的产能规模。由于早期采用高成本的进口设备，加之河南电解铝产能受采暖季停A股总股本(百万股)4,007.91

产影响，公司曾在19年陷入ST危机，并于20年由债权人向法院提出破产重整申

流通A股股本(百万股)4,007.91

请。21年底重整计划执行完毕，22年扭亏成功摘帽，进入全新发展阶段。近年来

通过一系列收购，公司电解铝权益产能已提升至75万吨/年，在铝板块实现了“绿A股总市值(百万元)17,995.49

色水电铝+再生铝”双重低碳化布局，电解铝业务实现稳定运行，铝精深加工业务流通A股市值(百万元)17,995.49

加大产品研发、市场开发及产能提升，经营状况显著改善。每股净资产(元)3.92

2025年盈利弹性有望显现，同时股东回报加码，有望迎价值重估。1）量增：中孚资产负债率(%)33.36

铝业剩余24%股权已完成收购，公司持有中孚铝业100%股权，电解铝权益产能从一年内最高/最低(元)5.20/2.24

约63万吨提升至75万吨。2）降本：氧化铝方面，公司无氧化铝产能，今年最大

程度受益于氧化铝跌价。电力方面，存在较强的成本改善预期，24年电力捆绑及

结算方式调整导致广元用电成本提高，24年底四川已调整政策、取消非水用电量

强制配置，公司预计，广元地区25年平均结算电价可较24年大幅下降，或位于

0.45-0.48元/度的区间内，远低于24年0.54元/度平均水平；河南地区火电铝电力

成本则直接受益煤价下行；同时公司电解槽升级改造预计可显著降低电耗。3）铝

加工提价：国内罐体罐料在行业反内卷，整体提价幅度超1000元，Q2起公司铝罐

料内销盈利有望进一步增厚。4）员工持股+分红承诺：25年初发布较大力度的员

工持股，筹集资金总额上限12.5亿元，同时覆盖总人数上限高达6500人；4月份

股价走势

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