白糖投资策略分析报告：增产主旋律，糖市寻底.pdfVIP

增产仍是主旋律，糖市继续寻底

—白糖中期投资策略

2025年7月6日

2025年7月6日

周观点：关注巴西生产数据

➢市场表现：ICE原糖10合约收16.69美分/磅，周涨幅0.97%。郑糖09合约收5794元/吨，周涨幅0.12%。广西现货-郑糖09合约基差358

1元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为498元/吨。

➢供给方面：

2➢国际：2025/26榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12476.8万吨，较去年同期的14153.9万吨减少1677.1万吨，同比

降幅达11.85%；甘蔗ATR为117.02kg/吨，较去年同期的122.06kg/吨减少5.04kg/吨；累计制糖比为49.99%，较去年同期的47.81%增

加2.18%；累计产乙醇57.4亿升，较去年同期的64.76亿升减少7.36亿升，同比降幅达11.36%；累计产糖量为695.4万吨，较去年同

期的787万吨减少91.6万吨，同比降幅达11.64%。

➢国内：截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万

吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，

同比加快6.52个百分点。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2025年1-5月：170290累计进

口19.03万吨，同比减少53.99万吨，降幅73.94%；2106.90.6累计进口15.66万吨，同比增加15.42万吨

3

➢需求方面：

✓国际：全球买家需求逐步释放

✓国内：季节性消费淡季

4

➢基本面：本周巴西国家能源政策委员会（CNPE）表示从今年8月1日起乙醇掺混比例从27%提高到30%（E30)，预计乙醇的需求将提升，

需要注意的是按照目前的醇油比汽油仍更具性价比，且玉米乙醇的产能在过去几年大幅提升，因此该法案对于甘蔗乙醇的价格影响

有限，我们预计巴西制糖比例仍维持高位。国内方面，趋势跟随原糖但波动弱于原糖，价格整体重心下移，关注进口和节奏。我们

5预计原糖将于6-8月集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差的收敛将主要由现货价格的下跌来完成。郑糖09合约后市以弱势震荡

为主，后期09合约的波动区间为【5600-5900】元/吨。

➢交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨；用糖终端可考虑锁盘面价格以降低采购成本

➢风险提示：天气、进口量

行情回顾：下跌寻底

数据：Wind，招商期货

行情回顾：下跌寻底

数据：Wind，招商期货

全球糖供需预期：25/26全球糖市供应过剩预期增强

ISO白糖年度供需差（千吨）

2000表1：主产国产量变化(万吨)

24/25可出口

20/2121/2222/2323/24同比25/26*

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